硬蛋创新(00400.HK)稀缺AI算力芯片供应商，自研SOM打造第二成长曲线

硬蛋创新是一家以AI芯片为底座的应用方案平台集团，业务分为科通技术和硬蛋科技两大平台。科通技术为AI算力供应链核心供应商，提供芯片应用技术解决方案和供应链管理服务；硬蛋科技为AIoT数据和技术服务平台，聚焦新能源领域，打造覆盖电池全生命周期的智能化管理平台。

业绩表现：

• 2025H1实现营收66.76亿元，同比增长54.5%；归母净利润1.32亿元，同比增长17.2%。
• 2019-2024年营收CAGR为11.6%，归母净利润CAGR为11.5%。

核心业务：

• 科通技术：
  • 代理超过80家核心芯片公司的产品，包括Nvidia、Xilinx、Intel、AMD等。
  • 提供AI算力硬件库，形成供应链优势。
  • 推出DeepSeek大模型与AI芯片结合的全场景应用方案，覆盖云AI、本地AI和端AI。
• 硬蛋科技：
  • 布局AI服务器业务，提供高性能适配硬件和专属国产化方案。
  • 打造覆盖电池全生命周期的智能化管理平台。
  • 推进两轮车电池云服务。

市场机遇：

• AI大模型驱动算力需求爆发，全球算力规模快速增长。
• 中国大陆算力规模预计2029年达到5457Eflops，2024年至2029年CAGR为49.7%。
• 2027年全球AI芯片市场有望增至4000亿美元。
• 物理AI时代来临，具身智能市场潜力巨大。

竞争优势：

• 掌握稀缺算力资源渠道，打造芯-端-云产业链闭环布局。
• 整合全球顶尖AI芯片资源，形成供应链优势。
• 自主研发AI技术、大语言模型与行业知识库，提升芯片方案价值。
• 内部运营体系智能化升级，实现降本增效。
• 构建独特业务闭环，实现公司战略升华。

未来展望：

• 自研SOM级产品有望开辟公司第二成长曲线，进一步打开业务市场空间。
• 预计2025-2027年公司实现营收133.6/200.3/270.8亿元，实现归母净利润2.5/3.8/5.0亿元。
• 维持买入评级。

风险提示：

• 国际贸易摩擦风险。
• 下游需求不及预期。
• 汇率波动风险。