一、10月信用债市场回顾
10月信用债收益率和利差全线下行，中长久期表现明显优于短端，普信债表现整体好于金融债。非金信用债中短久期收益率下行幅度多在10bp以上，城投债整体表现优于产业债，产业债7年期AA级债券收益率下行幅度最小为3bp，5年期收益率平均下行幅度最大为19.9bp。金融债除券商次级债外中长端表现整体优于短端。银行二级资本债中长久期表现较好，5Y收益率平均下行幅度最大，为20bp；银行永续债各期限券种收益率按平均下行幅度排序为：5Y>3Y>10Y=7Y>1Y；券商次级债收益率按平均下行幅度排序为：3Y>7Y>10Y>1Y>5Y；保险次级债10Y收益率平均下行幅度最大，为18.4bp。
理财规模回落至31.5万亿元，环比前一周减少610亿元。全部银行理财及理财子破净率分别为0.53%和0.26%，分别环比前一周下降0.57pct、0.37pct。
二、11月信用债市场展望
11月信用债预计呈现震荡走势，但存在一定的参与机会，择机布局年末行情。一方面，供给扰动有限，需求力量仍在，理财规模预计保持正增长、基金或出于业绩诉求增配具有票息收益的信用品种。另一方面，机构配置力度或弱于季节性，若无其他利好因素催化，信用债可能也难以走出独立的趋势性行情，赔率空间相对不大。但是，考虑到往年12月信用债收益率在机构“抢跑”带来的情绪支撑下多延续下行，今年机构仍可能继续博弈宽松预期，配置力度虽然不一定强于历史同期但需求仍在，12月信用债收益率仍可能下行但幅度相对不大，因此建议11月把握中高等级品种的逢调整买入的机会。扰动因素在于公募基金赎回费新规、权益市场走势。
建议票息策略为主，把握摊余定开债基集中建仓带来的参与机会。截至10月末，短久期信用品种利差已压至历史低位，3-4年期券种尚有一定的压降空间，建议逢调整适度参与中高等级非金信用品种。此外，负债端稳定的机构，可以配置的思路参与高等级银行二永债和券商次级债，当前收益率较同期限普信债仍高。
摊余定开债基将于今年11月到期727亿份，处于历史的相对高位。摊余成本法的定开债基通常以持有资产到期为主，每一封闭期开始建仓形成配债需求，若对比2022年12月31日，非金信用债（主要为中期票据、企业债、短融）和其他金融债占比明显提升，或反映摊余定开债基在低利率环境下，倾向于增配信用债以加厚收益。可关注其集中建仓期内信用债的投资机会。
