年末将至，信用债如何提前布局？——11月信用债策略月报

核心观点

• 11月信用债配置情绪可能修复，信用利差或先被动走阔再收窄。
• 11月债市利多因素占优，可积极布局，久期不宜过短，4-5y品种性价比相对较高。

关键数据

• 10月信用债配置情绪明显修复，信用利差大幅收窄。
• 10月信用债净融资同比、环比均上升，产业债发行占比上升。
• 10月城投债净融资同比下降、环比上升，半数省份同比下降。
• 10月信用债5年期以内发行占比由65%提高至78%，长久期品种发行占比下降。
• 10月取消发行规模环比下降。

研究结论

• 3y以内品种利差压缩空间小、久期短，当前性价比偏低。
• 4-5y品种性价比较高，具有一定进攻性。
• 5y以上长久期信用债考验负债端稳定性，负债端稳定性较强的机构重点关注。
• 城投债：关注4-5y中高等级品种，提前布局年末行情与明年的票息资产。
• 地产债：关注1-2y央国企地产AA及以上品种。
• 煤炭债：短端品种下沉、中高等级拉久期至3y。
• 钢铁债：“反内卷”政策利好弱资质品种利差压缩，重点关注1-2yAA及AA+品种。
• 银行二永债：2-3y可下沉筛选优质城农商主体做底仓，4-5y国股行二永债可适当加仓。

风险提示

• 数据统计或存偏差。
• 政策执行不及预期。
• 超预期风险事件发生。