11月信用债市场展望
10月复盘
- 信用债配置情绪明显修复，信用利差大幅收窄。
- 利率债收益率整体呈现快速“下台阶”后震荡的特征。
- 各品种收益率普遍下行，利差普遍收窄，4-5y品种、银行二永债利差收窄幅度较大。
- 5y以上长信用收益率下行幅度较大，但信用利差收窄幅度不及中短端品种。
11月关注点
- 临近年末债市收益率下行概率放大，机构抢跑可能导致信用利差先被动走阔再收窄。
- 11月债市利多因素占优，可以积极布局。
- 利多因素：央行买债重启推动债市情绪向好，临近年末债市可能重启抢跑行情。
- 利空因素：继续关注权益风偏的影响，基金费率新规正式稿相较征求意见稿或有调整。
- 利率债收益率短期或在窄区间盘整，机构博弈利差压缩的α收益可能继续推动信用利差收窄。
- 若年末行情配置启动可能带动收益率下行，当前位置可以积极布局。
信用债策略
- 久期不宜过短，4-5y品种性价比相对较高。
- 3y以内品种利差压缩空间小、久期短，当前性价比偏低。
- 4-5y品种性价比较高，具有一定进攻性，但需注意当前利差压缩动能不比4月、7月非银配置旺季。
- 5y以上长久期信用债考验负债端稳定性，负债端稳定性较强的机构重点关注，稳定性偏弱的机构可适当博弈。
- 从票息价值角度考虑，当前长久期信用债利差水平高、久期高，具有性价比。
- 从博弈资本利得角度考虑，需区分参与α与β行情。
- 参与α行情：选择5-10y品种在利差中枢以上建仓参与α利差压缩的右侧博弈，交易注意快进快出、严格控制仓位。
- 参与β行情：长久期信用债的资本利得表现不一定优于利率品种，在利率品种上拉长久期或更占优。
板块策略
- 城投债：关注4-5y中高等级品种，提前布局年末行情与明年的票息资产。
- 地产债：关注1-2y央国企地产AA及以上品种，短期内仍建议关注1-2yAA及以上央国企地产债机会。
- 煤炭债：短端品种下沉、中高等级拉久期至3y，后续仍需关注煤价止跌回稳情况。
- 钢铁债：“反内卷”政策利好弱资质品种利差压缩，重点关注1-2yAA+、AA品种。
- 银行二永债：2-3y可下沉筛选优质城农商主体做底仓，4-5y国股行二永债可适当加仓。
风险提示
- 数据统计或存偏差。
- 政策执行不及预期。
- 超预期风险事件发生。
