“反内卷”叠加基数效应，CPI、PPI 增速双上行

2025年10月，CPI同比增长0.2%，较前月上涨0.5个百分点，环比增长0.2%，较前月上涨0.1个百分点，增速由负转正。主要受以下因素推动：1）低基数效应；2）水果、蔬菜价格上涨带动食品价格环比增长0.3%；3）“反内卷”缓解工业品供给过剩，叠加节假日服务消费增加，推动非食品价格增速上涨。核心CPI同比增长1.2%，较9月上涨0.2个百分点。

2025年10月，PPI同比下降2.1%，降幅较前月收窄0.2个百分点，环比增长0.1%，较前月上涨0.1个百分点。主要受以下因素影响：1）外部环境不确定性及“反内卷”规范市场竞争，叠加低基数效应；2）国际大宗商品价格下行，国内部分工业品价格下降；3）高技术产业快速发展，有色金属相关价格逆势上涨。

研究结论：CPI方面，受“稳增长、促消费”政策及低基数效应影响，2025年CPI增速或上行，但外部环境趋紧、经济内生动力不足、居民有效需求不足等因素制约，CPI增速难以快速大幅上涨，或继续底部徘徊。PPI方面，尽管国内经济压力犹存，但政策调整及“反内卷”或推动PPI增速上行，预计2025年下半年PPI增速明显上涨。