食品饮料周报（25年第41周）：如何看待2026年投资机会？

核心观点

食品饮料板块本周表现优于大市，但整体呈现分化态势，饮料＞食品＞酒类。

白酒

• 行业现状：进入左侧布局阶段，优质公司有望获取更大增长空间。
• 投资建议：推荐泸州老窖/山西汾酒、贵州茅台、迎驾贡酒，关注五粮液/洋河股份/舍得酒业。
• 关键数据：茅台批价1690元/同比-23%，预计底部在1500-1600元/同比-30%以内。

饮料

• 行业现状：景气度延续，龙头跑赢明显，无糖茶、能量饮料、大包装增长红利依然存在。
• 投资建议：推荐农夫山泉、东鹏饮料，关注茶饮龙头。

食品

• 零食：优选确定性强的alpha型个股，重点关注魔芋零食，推荐卫龙美味、盐津铺子。
• 餐饮供应链：行业磨底信号明显，推荐颐海国际、海天味业、安井食品，关注千味央厨。

乳制品

• 行业现状：需求平稳复苏，供给渐进出清，布局2025年供需改善带来的向上弹性。
• 投资建议：板块性推荐乳制品，重点推荐伊利。

关键数据

• 啤酒：9月啤酒产量上升，大麦进口价格下降。
• 乳制品：中秋国庆备货及动销有所改善，毛销差扩大，减值缺口缩小。

研究结论

• 展望2026年：看多食品饮料板块，认为在连续三年跑输沪深300后，板块估值低，跑赢概率较大。
• 三个判断：
  1. 红利属性体现，估值仍有空间。
  2. C端消费仍是基本盘，B端和商务场景或复苏更快。
  3. 健康创新品类和数字化供应链。
• 三个机会：
  1. 基本面处于底部且受益于商务场景复苏的白酒、餐饮供应链。
  2. 规模壁垒高，数字化加持下竞争能力提升的食品饮料龙头。
  3. 改革是公司重拾增长的重要工具，2026年财富效应或将提高改革成功概率。

投资建议

• 推荐组合：贵州茅台、巴比食品、东鹏饮料、卫龙美味、泸州老窖。
• 风险提示：需求恢复较弱、原材料价格大幅上涨、市场竞争加剧。