利润端持续改善，海外市场延续高增，新产品研发进度整体顺利

公司业绩简评

• 2025年前三季度，公司实现营业收入3.36亿元，同比增长15.65%；归属于母公司所有者的净利润0.42亿元，同比增长0.46%；扣除非经常性损益的净利润0.24亿元，同比增长3297.94%。
• 单三季度，公司实现营业收入1.13亿元，同比增长21.78%；归属于母公司所有者的净利润0.09亿元，同比下降62.56%；扣除非经常性损益的净利润0.03亿元，同比增长294.70%。

经营分析

• 国内市场：公司是国内三维电生理手术领域的领先者，覆盖医院1000余家，累计完成手术超8万例。FireMagic®Trueforce®一次性使用压力监测磁定位射频消融导管临床认可度持续提升，已完成超3000例手术。
• 国际市场：2025年上半年国际市场收入同比增长超40%，成功进入墨西哥、英国、卢旺达等国家市场。IceMagic®冷冻系列产品获得CE认证并上市，在欧洲市场开展商业化推广。
• 研发进展：自研压力脉冲PFA产品已提交注册申请，预计年内获批；参股公司商阳医疗的二代纳秒脉冲产品完成临床入组；ICE产品已提交注册申请，并被纳入国家绿色通道创新产品范畴。

研究结论

• 预计公司2025-2027年收入端分别为4.63亿元、6.31亿元和8.29亿元，同比增速分别为12.18%、36.24%和31.36%；归母净利润预计分别为0.72亿元、1.08亿元和1.57亿元，同比增速分别为37.79%、50.92%和45.10%。
• 对应PE分别为165倍、109倍和75倍，PEG分别为4.37、2.15和1.67。

风险提示

• 研发进度不及预期风险、带量采购政策不确定因素、产品销售放量不及预期。