2024年三季报点评：收入延续高增，利润端环比改善

业绩表现与策略效果

2024年前三季度，公司实现营收57.3亿元（同比+38.5%），归母净利润2.8亿元（同比-3.1%），扣非净利润2.6亿元（同比-17.4%）。Q3单季度营收20.1亿元（同比+34.5%），归母净利润1.1亿元（同比+5.4%），扣非净利润9879万元（同比-1.5%）。公司通过提升市占策略和新品拓展，叠加Temu、亚马逊等平台拓展，Q3收入表现优异。新品和欧美渠道贡献显著增量。

利润端承压与改善措施

前三季度整体毛利率35.1%（同比-1.8pp），净利率4.9%（同比-2.1pp）。费用率29.8%（同比+2pp），其中销售费用率提升主因新品推广投入和平台交易费增长。Q3毛利率35.4%（同比-2.3pp，环比+1.6pp），净利率5.3%（同比-1.5pp，环比+1.5pp），盈利能力环比改善。公司拟通过产品本价联动、优化美国仓布局、加速东南亚供应链转移、长协降低海运成本等措施提升下半年盈利。

全流程管理与抗压能力

公司通过新品推出持续完善采购、运输、配送、流量运营等环节的管理能力，增强对海运费上涨、亚马逊分仓规则改变、流量费用提升等运营压力的应对能力。前三季度布局及海外节日规模效应预计将推动Q4利润端进一步改善。

盈利预测与投资建议

预计2024-2026年EPS分别为1.02元、1.30元、1.53元，对应PE分别为20倍、15倍、13倍。维持“持有”评级，主要基于产品性价比突出、渠道持续放量、市占率提升空间充足、规模优势进一步发挥等逻辑。

风险提示

需关注海运价格波动、原材料价格波动、国际贸易局势变化、人民币汇率波动、行业竞争加剧等风险。

关键假设

1. 市占策略下，家居系列销量2024-2026年分别增长50%、18%、16%；家具系列增长40%、30%、20%。产品均价2024-2026年分别下降5%、3%、1%。
2. 公司逐步发挥规模优势，家居/家具品类毛利率2024-2026年分别恢复至35.8%/35.2%、36%/35.5%、36.2%/35.8%。