2025年三季报点评报告：盈利能力提升，全面布局aidc产品

核心观点

• 阳光电源2025年前三季度业绩超预期，营收同比增长32.95%，净利润同比增长56.34%。
• 公司利润率不断提升，毛利率和净利率分别同比提升2.29pct和2.99pct。
• 海外市场增长较快，储能业务持续发力，海外收入占比达58.3%，储能业务收入同比增长127.78%。
• 公司凭借高压电力电子技术优势，全面布局aidc产品，未来有望对接头部互联网厂商，争取2026年实现产品落地。

关键数据

• 2025年前三季度营收664.02亿元，同比增长32.95%；归母净利润118.81亿元，同比增长56.34%。
• 2025年Q3营收228.69亿元，同比增长20.83%；归母净利润41.47亿元，同比增长57.04%。
• 储能业务收入178.03亿元，占比40.89%，同比增长127.78%。
• 公司给予储能全年40-50gwh的发货目标，预计明年保持较快增长。

研究结论

• 公司作为全球储能行业龙头之一，业绩有望实现快速增长，aidc业务有望开辟第二增长曲线。
• 海内外储能需求持续爆发，上调公司盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为150.90/177.29/202.61亿元。
• 维持“买入”评级，当前股价对应PE为27.5/23.4/20.5倍。

风险提示

• 宏观经济不及预期；政策落地不及预期；技术进步不及预期；下游需求不及预期；原材料价格波动风险；行业竞争格局变化；地缘政治风险。