周度观点及策略
- 供应：上周PVC上游开工率升至80.75%，环比和同比均提升，主要因电石法企业开工增加。年内新增产能持续释放，供应压力持续。
- 需求：管材开工率走弱，型材开工率稳定，终端需求逐步进入季节性淡季，宏观房地产行业低迷，需求承压。出口受印度政策影响存在压力。
- 库存：社会库存环比增1.12%至104.14万吨，同比增26.40%；企业库存环比降1.0%至33.46万吨，同比降13.05%。下游刚需采购，出口放缓，社库增加。
- 观点：成本端电石乙烯价格弱势，氯碱利润下滑，PVC供需维持弱势，趋势弱势寻底。
- 策略：激进型逢高短空，参考2601合约压力位4700-4800。
产业链结构
- 期现市场：PVC合约价差近低远高，预期强于现实。
- 供给端：
- PVC总产能2902万吨，上周产量49.21万吨，环比增3.18%，同比增8.51%。
- 电石法产能2025万吨，占比69.8%，上周产量34.54万吨，环比增4.89%，同比增2.16%。
- 乙烯法产能877万吨，占比30.2%，上周产量14.68万吨，环比降0.61%，同比增27.21%。
- 上游开工率80.75%，检修损失量14.28万吨。
- 需求端：
- 1-9月表观消费量1536.76万吨，同比降1.72%，上周产销率151%，环比降11个百分点。
- 管材开工率走弱，型材开工率稳定，需求进入淡季，房地产低迷。
- 1-9月出口292.16万吨，同比增50.63%，但受印度政策影响，四季度出口承压。
- 库存：
- 社会库存104.14万吨，环比增1.12%，同比增26.40%。
- 企业库存33.46万吨，环比降1.0%，同比降13.05%。
- 估值：
- 兰炭价格小幅回升，电石价格下调，乙烯和氯乙烯价格弱稳。
- 外采电石法PVC亏损持平，乙烯法亏损收窄至同期最弱水平。
- 氯碱利润环比回落，同比偏低。
研究结论
PVC供需维持弱势，趋势弱势寻底。供应端因新增产能释放持续承压，需求端受季节性淡季和房地产行业低迷影响，库存端社会库存增加，估值端成本端弱势，利润下滑。操作上建议激进型逢高短空。
