周度观点
- 供应：上周PVC上游开工率78.83%，环比提升0.32个百分点，同比提升0.39个百分点，处于同期偏高位。年内新增产能不断释放，供应依旧承压。
- 需求：部分管型材企业开工走低，导致开工率小幅下降。传统淡季来临，需求后期将进一步走弱。印度终止对进口PVC的BIS政策利多，但需关注后期反倾销落地情况。
- 库存：上周国内PVC社会库存103.27万吨，环比增加0.44%，同比增加23.48%。上游库存向市场转移，下游提货放缓，带动社库回升。企业库存环比降低2.17%，同比降低8.79%。期货注册仓单高位小幅降低。
- 观点：成本方面电石乙烯价格弱势，估值驱动不足，氯碱综合利润下滑，但暂未影响PVC开工率。总体看PVC供需维持弱势局面，中长线趋势依旧偏弱。
- 策略：场外激进型投资者维持逢高做空，参考2601合约压力位4550-4600。
产业链结构
- PVC合约价差：1-5价差环比弱稳，同比小幅收窄；5-9价差环比小幅走弱，同比收窄。整体期货月差结构仍维持近低远高的升水格局，预期强于现实。
- 9-1价差环比小幅反弹，同比偏低。主力合约基差小幅反弹，同比稍偏强。
供给端
- PVC产能&产量：截至目前PVC有效产能为2902万吨，上周产量48.04万吨，环比增加0.40%，同比增加5.44%。
- 电石法产能&产量：有效产能为2025万吨，上周产量34.58万吨，环比增加0.64%，同比增加3.10%。
- 乙烯法产能&产量：有效产能为877万吨，上周产量13.47万吨，环比减少0.15%，同比增加12.06%。
- PVC开工&检修：上周上游开工率78.83%，环比提升0.32个百分点，同比提升0.39个百分点，处在同期偏高位。检修损失量14.28万吨。
- PVC分类型开工率：电石法PVC开工率81.31%，乙烯法PVC开工率73.12%。
- PVC及制品进口：2025年1-9月PVC进口量累计17.55万吨，同比增加0.76%。1-9月我国塑料及其制品进口量1456万吨，同比降低5.52%。
需求端
- 表需&产销率：2025年1-9月PVC累计表观消费量1536.76万吨，同比降低1.72%。上周PVC产销率141%，环比降低5个百分点，同比提升13个百分点。
- 下游开工率：周内部分管型材企业开工走低，导致开工率小幅下降。传统淡季来临，需求后期将进一步走弱。
- 型材&薄膜开工率：数据未详细展开。
- 粉料出口降低：2025年1-9月PVC累计出口292.16万吨，同比增加50.63%。受印度临时反倾销税上调及BIS政策影响，四季度出口预计有一定压力。
- 地板制品出口增速放缓：2025年1-10月中国PVC铺地材料累计出口345.56万吨，同比降低11.5%。主要销往欧美地区，关税战背景下制品出口往美国或继续萎缩。
- 房地产&基建：2025年1-10月全国房地产开发投资同比下降14.7%，房屋新开工面积下降19.8%，房屋竣工面积下降16.9%，商品房销售面积同比下降6.8%。基建投资面临一定压力，主要受财政支撑力度减弱、项目储备和资金情况等因素影响。
库存
- PVC库存：上周国内PVC社会库存（41家）103.27万吨，环比增加0.44%，同比增加23.48%。企业库存31.54万吨，环比降低2.17%，同比降低8.79%。期货注册仓单小幅降低。
估值
- 兰炭&电石：上周兰炭价格环比持稳，同比历年同期最低。电石价格小幅上调，乌海地区主流价报2425元/吨。电石检修装置增多，叠加内蒙古地区有序用电影响初显，供应有所减少。
- 乙烯&氯乙烯：上周乙烯价格弱势下行，近年同期最低。氯乙烯价格弱稳，同比偏低。
- 液碱&液氯：上周液碱价格环比小幅降低，同比偏低。液氯价格环比继续走低，同比偏低。
- PVC利润：上周外采电石法PVC亏损继续扩大，同比亏损最高；乙烯法亏损环比小幅走弱，处在同期最弱水平。
- 氯碱利润：上周山东氯碱生产毛利环比继续回落，同比偏低。
