周度观点
- 供应：上周PVC上游开工率82.63%，环比上升1.21个百分点，同比上升3.60个百分点，处于同期最高位。新增产能量产导致产量再创新高，四季度还有青岛海湾20万吨、甘肃耀望30万吨投产压力。
- 需求：节日期间下游制品开工率大幅下滑，下游备货积极性一般，部分未放假厂家占比不多，且接货倾向低价。后期逐步进入需求淡季，内需承压明显。出口受印度政策影响存压力，关注后期出口数据变化。
- 库存：上周国内PVC社会库存103.64万吨，环比增加5.58%，同比增加23.54%。企业库存38.36万吨，环比增加28.04%，同比增加1.59%。因十一假期外发受限，厂库库存提升。
- 观点：成本方面电石乙烯价格弱势，估值驱动不足，氯碱综合尚有利润暂未对上游开工率形成影响。总体看PVC供需维持弱势局面，外围市场普遍偏弱，技术面弱势寻底。
- 策略：操作方面，维持逢高偏空操作为主，参考2601合约压力位4850-4950。
产业链结构
- 期现市场：PVC合约价差持续走弱，整体期货月差结构仍维持近低远高的升水格局，预期强于现实。9-1价差环比走强，主力合约基差小幅回升。
- 供给端：截至目前PVC有效产能为2892万吨，上周产量50.36万吨，环比增加1.70%，同比增加9.69%。电石法产能占比约70.4%，上周产量35.27万吨，环比增加0.69%，同比增加3.43%。乙烯法产能占比约29.6%，上周产量15.08万吨，环比增加4%，同比增加27.69%。上周PVC上游开工率82.63%，环比上升1.21个百分点，同比上升3.60个百分点。电石法PVC开工率82.94%，乙烯法PVC开工率81.9%。
- 需求端：2025年1-8月PVC累计表观消费量1366.88万吨，同比降低2.1%。上周PVC产销率116%，环比降低40个百分点，同比降低10个百分点。节日期间下游制品开工率大幅下滑，下游备货积极性一般。2025年1-8月PVC累计出口257.52万吨，同比增加55%，受印度临时反倾销税上调及BIS政策影响，四季度出口预计有一定压力。2025年1-8月中国PVC铺地材料累计出口279万吨，同比降低11.43%，在关税战背景下预计制品出口往美国或继续萎缩。
- 房地产&基建：2025年1-8月全国房地产开发投资完成额同比下降12.9%，房屋新开工面积下降19.5%，商品房销售面积同比下降4.7%。基建投资增速连续两个月收缩，为2022年以来首。9月12日财政部提出提前下达部分2026年新增地方政府债务限额，财政加力下，基建投资增速有望回升。
- 库存：上周国内PVC社会库存103.64万吨，环比增加5.58%，同比增加23.54%。企业库存38.36万吨，环比增加28.04%，同比增加1.59%。注册仓单量高位。
- 估值：上周兰炭价格持稳，同比历年同期最低。电石价格环比下调。乙烯价格环比持稳，同比偏低。氯乙烯价格环比持稳，同比偏低。液碱价格环比持稳，同比偏低。液氯价格环比小幅反弹，同比偏高。上周外采电石法PVC亏损环比小幅收窄，同比亏损偏高；乙烯法亏损环比小幅收窄，处在同期最弱水平。上周山东氯碱生产毛利环比小幅反弹，同比偏低。
研究结论
- PVC供需维持弱势局面，供应端产量再创新高，需求端内需承压明显，出口受印度政策影响存压力。
- 成本方面电石乙烯价格弱势，估值驱动不足，氯碱综合尚有利润暂未对上游开工率形成影响。
- 操作建议维持逢高偏空操作为主，参考2601合约压力位4850-4950。
