华联期货PVC周报（20250907）
周度观点及策略
- 供应：上周PVC上游开工率77.13%，环比上升1.11个百分点，同比上升2.45个百分点，处于高位。产量小幅提升，主要受新中贾、甘肃银光等装置开工率提升影响，供应维持高位。
- 需求：管材、型材开工率小幅提升，但总体处于传统需求淡季，下游企业订单不足，多以刚需采购为主，备货意愿低迷。房地产弱势仍施压终端需求。出口方面，印度反倾销对中国大陆加税高于预期，短中期偏利空，关注后期出口数据变化。
- 库存：上周国内PVC社会库存（41家）91.82万吨，环比增加2.44%，同比增加3.73%。企业库存31.58万吨，环比增加1.19%，同比增加0.67%。下游订单不足，维持刚需补库为主，导致社会库存累库明显。
- 观点：成本方面电石、乙烯价格弱稳，估值驱动不足。总体看PVC供需依旧维持弱势，黑色建材类商品多数偏弱震荡。
- 策略：操作方面，短线维持逢高偏空交易，V2601压力位参考5000。
产业链结构
期现市场
- PVC 1-5价差持稳，同比偏弱。5-9价差环比持稳，同比偏高。整体期货月差结构仍维持近低远高的升水格局，预期强于现实。
- 9-1价差环比持稳，同比偏高。主力合约基差略有升高，同比偏低。
供给端
- PVC有效产能为2892万吨，上周产量46.19万吨，环比增加1.45%，同比增加6.48%。
- 电石法产能约2035万吨，占比约70.4%，上周产量32.79万吨，环比降低0.67%，同比增加1.80%。
- 乙烯法产能约857万吨，占比约29.6%，上周产量13.41万吨，环比增加7.11%，同比增加20.05%。
- 上周PVC上游开工率77.13%，环比上升1.11个百分点，同比上升2.45个百分点，处于高位。检修损失量13.70万吨。
- 电石法PVC开工率76.73%，乙烯法PVC开工率78.14%，均处于同期高位。
- 2025年1-7月PVC进口量累计14.88万吨，同比增加6.06%。
需求端
- 2025年1-7月PVC累计表观消费量1187.05万吨，同比降低2.75%。上周PVC产销率145%，环比降低7个百分点，同比增加17个百分点。
- 下游开工率方面，管材、型材开工率小幅提升，但总体处于传统需求淡季，下游企业订单不足，多以刚需采购为主，备货意愿低迷。
- 2025年1-7月PVC累计出口229.10万吨，同比大增56.91%，7月当月环比再次回升26.17%。
- 2025年1-7月中国PVC铺地材料累计出口244万吨，同比降低10.63%。
房地产&基建
- 2025年1-7月，全国房地产开发投资同比下降12%，房屋施工面积同比下降9.2%。房屋新开工面积下降19.4%，房屋竣工面积下降16.5%，新建商品房销售面积同比下降4%。
- 基建投资增速双双转负，为2022年以来首次。基建投资托底经济增长的必要性提升，财政或加力推动基建投资增速回升。
库存
- 上周国内PVC社会库存（41家）91.82万吨，环比增加2.44%，同比增加3.73%。
- 企业库存31.58万吨，环比增加1.19%，同比增加0.67%。注册仓单量大幅增加。
估值
- 兰炭价格弱稳，同比偏低。电石价格环比持稳，乌海地区主流价报2300-2350元/吨。
- 乙烯价格环比持稳，同比偏低。氯乙烯价格环比持稳，同比偏低。
- 液碱价格环比持稳，同比略偏高。液氯价格环比小幅反弹，同比偏低。
- 外采电石法PVC亏损环比小幅扩大，同比偏低；乙烯法亏损环比扩大，处在同期最弱水平。
- 山东氯碱生产毛利环比小幅降低，同比偏低。
研究结论
- PVC供需依旧维持弱势，黑色建材类商品多数偏弱震荡。
- 短线维持逢高偏空交易，V2601压力位参考5000。
