周度观点
- 供应：上周PVC上游开工率78.44%，环比下降0.53个百分点，同比上升1.62个百分点，处于同期偏高位。预计本周广西华谊检修结束，产量小幅回升。
- 需求：下游制品开工率积极性持续走低，管型材市场部分北方企业降负，整体订单表现一般。出口受印度加征反倾销税及BIS认证延期影响，签单情况不明朗。
- 库存：上周国内PVC社会库存48.17万吨，环比增加0.31%，同比增加12.28%。厂库去库社库累库，整体库存仍偏高。
- 观点：电石价格小幅上涨，但氯碱综合利润仍偏好，估值驱动偏弱。供需弱现实继续施压盘面，技术面低位运行。
- 策略：激进型维持逢高短空交易，2501合约压力位参考5500，期权方面可买入虚值看涨期权保护。
产业链结构
- 期现市场：PVC合约价差方面，1-5价差小幅收窄，5-9价差持稳，整体维持近低远高升水格局，预期强于现实。9-1价差小幅收窄，基差再度走弱。
- 供给端：
- PVC有效产能2766万吨，1-10月累计产量1941.83万吨，同比增加3.00%。上周产量45.56万吨，环比降低0.67%，同比增加0.98%。
- 电石法产能2049万吨，占比74%，1-10月累计产量1447.83万吨，同比增加2.75%。上周产量33.54万吨，环比增加0.18%，同比降低1.79%。
- 乙烯法产能717万吨，占比26%，1-10月累计产量494万吨，同比增加3.74%。上周产量12.02万吨，环比降低2.99%，同比增加9.57%。
- 上游开工率78.44%，环比下降0.53个百分点，同比上升1.62个百分点，处于同期偏高位。检修损失量12.52万吨。
- 电石法PVC开工率77.95%，环比上升0.14个百分点，同比上升0.12个百分点；乙烯法PVC开工率79.84%，环比下降2.43个百分点，同比上升6.08个百分点，处于同期偏高位。
- 需求端：
- 2024年1-9月PVC累计表观消费量1563.86万吨，同比增加1.78%。上周产销率137%，环比上升3个百分点，同比降低2个百分点。
- 下游制品开工率积极性持续走低，管型材市场部分北方企业降负，整体订单表现一般。
- 粉料出口月度下滑，2024年1-10月累计出口217.2万吨，同比增加13.87%。主要销往印度、越南、乌兹别克斯坦等，出口至印度占比超50%。
- 地板制品出口增速放缓，2024年9月出口35.83万吨，环比降低10.89%。1-9月累计出口349.59万吨，同比增加4.3%。主要销往美国、加拿大、德国、荷兰和澳大利亚。
- 房地产投资同比下降10.3%，但中央政策利好，10月销售回暖。基建投资同比增长4.3%，超长期特别国债和地方政府专项债推动“两重”建设加快。
- 库存：
- 上周国内PVC社会库存48.17万吨，环比增加0.31%，同比增加12.28%。企业库存37.39万吨，环比降低2.83%，同比降低1.63%。
- 华东地区社会库存42.92万吨，环比增加0.59%，同比增加11.02%；华南地区5.25万吨，环比降低1.87%，同比增加23.82%。
- 注册仓单高位再次回升。
- 估值：
- 兰炭价格持稳，电石价格周度反弹至2750元/吨，内蒙古地区不定时限电导致供应不稳定，库存消耗加快。
- 乙烯价格环比持稳，同比持平；氯乙烯价格环比持平，同比略低。
- 液碱价格环比持平，同比偏高；液氯价格环比走低，同比偏低。
- PVC利润方面，电石法毛利亏损环比扩大，同比大幅走低；乙烯法环比亏损小幅扩大，处于历年最大亏损格局。
