周度观点及策略
- 供应：上周PVC上游开工率76.57%，环比降低0.12个百分点，同比降低0.67个百分点，处于同期偏高位。本月新增青岛海湾20万吨新产能，年内新增产能不断释放，供应依旧承压。
- 需求：上周管材、型材开工率继续回升，下游部分管材开工促销带动开工率增加。但后期逐步进入季节性淡季，宏观房地产行业仍较低迷，需求将继续承压。出口方面，9月表现较好，但受印度政策影响存压力，关注后期出口数据变化。
- 库存：上周国内PVC社会库存（41家）103.52万吨，环比增加0.14%，同比增加24.87%。企业库存33.38万吨，环比降低7.35%，同比降低11.9%。部分企业检修去库存，叠加上游继续向市场与外贸交货，在库库存减少。交易所注册仓单库存继续增加。
- 观点：成本方面电石乙烯价格弱势，估值驱动不足，氯碱综合利润继续走高。总体看PVC供需维持弱势局面，短线受外围市场影响波动。PVC总体趋势依旧弱势寻底中。
- 策略：操作方面，空单剩余少量持有，参考2601合约压力位4800-4900。
产业链结构
- 期现市场：PVC合约价差1-5价差小幅反弹，同比偏弱；5-9价差环比持稳，同比偏强。整体期货月差结构仍维持近低远高的升水格局，预期强于现实。9-1价差环比小幅走弱，同比偏低。主力合约基差小幅走弱，同比持平。
- 供给端：
- PVC产能&产量：截至目前PVC有效产能为2892万吨，上周产量46.66万吨，环比减少0.16%，同比增加4.01%。主要是航锦科技等装置负荷降低。
- 电石法产能&产量：截至目前PVC电石法有效产能为2035万吨，上周产量31.63万吨，环比减少0.44%，同比减少3.66%。
- 乙烯法产能&产量：截至目前PVC乙烯法有效产能为857万吨，上周产量15.04万吨，环比增加0.47%，同比增加24.92%。
- PVC开工&检修：上周PVC上游开工率76.57%，环比降低0.12个百分点，同比降低0.67个百分点，处在同期偏高位。检修损失量14.28万吨。
- PVC分类型开工率：上周电石法PVC开工率74.38%，处在同期中性位；乙烯法PVC开工率81.64%，处在同期偏高位。
- PVC及制品进口：2025年1-9月PVC进口量累计17.55万吨，同比增加0.76%。
- 需求端：
- 表需&产销率：2025年1-8月PVC累计表观消费量1366.88万吨，同比降低2.1%。上周PVC产销率136%，环比提升17个百分点，同比提升6个百分点。
- 下游开工率：上周管材、型材开工率继续回升，但后期逐步进入季节性淡季，宏观房地产行业仍较低迷，需求将继续承压。
- 型材&薄膜开工率：数据未详细展开。
- 粉料出口降低：2025年1-9月PVC累计出口292.16万吨，同比增加50.63%。受印度临时反倾销税上调及BIS政策影响，四季度出口预计有一定压力。
- 地板制品出口增速放缓：2025年1-9月中国PVC铺地材料累计出口314万吨，同比降低10.54%。关税战背景下预计制品出口往美国或继续萎缩。
- 房地产&基建：2025年1-9月全国房地产开发投资完成额同比下降13.9%，房屋施工面积同比下降9.4%。四季度房地产销售或显著收缩。基建投资增速有望回升。
- 库存：
- PVC库存：上周国内PVC社会库存（41家）103.52万吨，环比增加0.14%，同比增加24.87。企业库存33.38万吨，环比降低7.35%，同比降低11.9。
- 估值：
- 兰炭&电石：上周兰炭价格持稳，同比历年同期最低。电石价格小幅上调，乌海地区主流价报2450元/吨。
- 乙烯&氯乙烯：上周乙烯价格环比持稳，同比偏低。氯乙烯价格环比持稳，同比偏低。
- 液碱&液氯：上周液碱价格环比略有小幅下调，同比偏低。液氯价格环比大涨，同比偏低。
- PVC利润：上周外采电石法PVC亏损环比小幅扩大，同比亏损偏高；乙烯法亏损环比小幅扩大，处在同期最弱水平。
- 氯碱利润：上周山东氯碱生产毛利环比延续走高，同比偏低。
