2025年三季报点评Q3业绩超市场预期，机床继续超预期放量

公司发布2025年三季报，主要观点如下：

收入端：

• 2025年Q1-Q3公司营收80.76亿元，同比增长27%，其中Q3营收28.11亿元，同比增长26%，超出市场预期。
• 分业务来看：
  • 轮胎模具：受益于内资轮胎企业扩张和海外市场增长，实现稳健快速增长。
  • 大型零部件：燃机需求旺盛，风电旺季带动业务快速增长。
  • 机床：客户口碑提升，在Q1高增基础上Q3同样实现超预期大幅增长。
• 展望Q4，轮胎模具持续稳健增长，燃机零部件、机床、硫化机有望取得超额增速，收入端延续亮眼表现。

利润端：

• 2025年Q1-Q3公司归母净利润17.88亿元，同比增长26%；扣非归母净利润17.23亿元，同比增长28%。
• Q3归母净利润5.92亿元，同比增长29%；扣非归母净利润5.62亿元，同比增长28%，均超出市场预期。
• Q3销售净利率21.07%，同比+0.55pct；扣非销售净利率19.98%，同比+0.26pct，盈利水平稳健优异。
• Q3销售毛利率33.06%，同比-1.37pct，主要系产品结构调整、人员增加等；期间费用率9.64%，同比-1.57pct。

业务增长：

• 轮胎模具：国产轮胎厂竞争力提升带动内销需求增长，加速出海进一步推动海外业务放量。
• 大型零部件：燃机需求稳健增长，风电装机回暖带动风电零部件业务回升。
• 数控机床：2022年正式外售，进入放量阶段。
• 橡胶机械：电加热硫化机在海外已规模化应用，国内推广尝试和小规模应用进一步打开成长空间。

投资建议：

• 上调2025-2027年营业收入预测分别为111.78、136.01和160.67亿元，同比+27%、+22%和+18%。
• 上调2025-2027年归母净利润预测分别为25.08、30.76和36.60亿元，同比+25%、+23%和+19%。
• 调整2025-2027年EPS分别为3.13、3.84和4.58元。
• 2025年11月7日股价69.50元对应PE分别为22、18和15倍，维持“增持”评级。

风险提示：

• 新业务拓展不及预期、盈利水平下滑、下游景气下滑等。