事件概述:10月25日,新洁能发布2022年三季报,前三季度公司实现营收13.27亿元,同比增长19.53%,实现归母净利润3.38亿元,同比增长6.71%; 其中,3Q22公司实现营收4.66亿元,同比增长9.56%,环比增长5.77%,实现归母净利润1.03亿元,同比下降27.23%,环比下降15.06%;实现扣非归母净利润1.01亿元,同比下降28.03%,环比下降9.52%。 消费类影响短期业绩,新产品营收持续放量。三季度公司受消费类产品需求下滑及去库存影响,业绩环比有所下滑,同时盈利能力亦受到短期冲击,3Q22公司毛利率为35.44%,环比下降3.74pct。而公司持续加大研发投入,单三季度研发费用率达2425万元,环比增长13.39%,受益公司产品持续迭代升级,公司IGBT、SJ-MOS和SGT-MOS销售得到进一步提升。 产品结构改善超预期,IGBT快速放量。公司持续拓展汽车电子、光伏储能、5G基站电源、工业自动化等高端应用场景,单三季度光伏和储能应用营收占比已提升至30%,汽车电子营收占比提升至14%。IGBT产品进展来看,三季度公司FRD芯片产能紧缺情况已得到解决,IGBT产能进展顺利,客户需求旺盛,单三季度IGBT营收达1.23亿元,同比增长537.92%,环比增长47.42%,营收占比提升至26.78%。同时,公司IGBT模块客户送样进展顺利,后续有望逐步贡献业绩。 新能源和汽车赛道景气度持续,改善下游结构拥抱更广阔空间。当前光伏、新能源车领域功率半导体行业景气度持续,据富昌电子,三季度英飞凌IGBT和中高压MOS交期分别为39-50周和50-54周,长交期仍未见缓解。当前公司持续加大在IGBT、SJ-MOS和SGT-MOS等领域投入,消费类收入占比已下降至较低水平,公司业绩后续有望获得更快增长。 投资建议:考虑到消费类短期影响公司业绩,我们下调公司盈利预测,预计2022-2024年公司归母净利润为4.55/6.28/8.17亿元 , 同比增长10.8%/38.0%/30.1%,当前市值对应PE为39/28/22倍,由于公司在新能源领域不断拓展,我们持续看好公司长期发展态势,维持“推荐”评级。 风险提示:新产品营收增长不及预期的风险;行业竞争加剧的风险;下游需求波动的风险;产能释放不及预期的风险。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表(百万元)营业总收入 资产负债表(百万元) 现金流量表(百万元)