2025年三季报点评：Q3钴酸锂量利双升，业绩略超预期

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2025年前三季度公司营收130.6亿元，同比增长29.8%；归母净利润5.5亿元，同比增长41.5%。其中Q3营收55.3亿元，环比增长21%，归母净利润2.5亿元，环比增长29%。
• 钴酸锂业务：Q3钴酸锂销量1.8万吨，环比增长约6%，全年预计出货6.5万吨以上，同比增长40%以上。Q3单吨净利超过1万元，环比增长10%以上。NL结构正极材料预计2026年放量，进一步提升盈利能力。
• 三元材料业务：Q3三元材料销量约1.5万吨，环比增长20%，全年预计销量5.5-6万吨，同比增长近10%。Q3单吨扣非利润约0.2万元，环比持平。铁锂材料Q3微亏，预计Q4扭亏。
• 固态电池进展：公司采用气相法生产硫化锂，已对接日韩客户及国内头部电池企业，预计2025年底具备10吨产能，2026年落地百吨级产线。
• 财务状况：Q3费用率4%，环比下降；Q3经营性现金流2.5亿元，环比下降；存货较年初增加84.6%。

研究结论

• 盈利预测：上调2025-2027年归母净利润至8.3/11.1/13.3亿元，同比增长69%/33%/20%，对应PE分别为47/35/29倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，主要基于主业增长明确及卡位固态电池核心材料硫化锂。
• 风险提示：新材料进展不及预期、电动车销量不及预期、竞争加剧。

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