汇成股份：Q3营收稳健增长，持续布局DRAM封测

核心观点

汇成股份2025年前三季度营收和净利润均实现同比增长，主要得益于接单量增长和产品结构改善。但2025年Q3利润同比和环比下滑，主要原因是员工持股计划计提费用增加、可转债利息费用增加、研发投入增加以及下游消费电子景气度波动导致毛利率下降。

DRAM封测业务布局

汇成股份通过直接投资及间接投资合计持有鑫丰科技27.5445%的股权，对鑫丰科技构成重大影响。鑫丰科技掌握先进的PoP堆叠封装工艺，是境内最早为长鑫存储提供LPDDR封装配套的封测厂商之一，具备LPDDR5量产能力。未来计划将DRAM封装月产能提升至6万片，并拓展定制化DRAM解决方案及3D DRAM先进封装业务。

投资建议

预计2025-2027年公司营业收入分别为17.77/21.21/25.04亿元，归母净利润分别为1.88/2.70/3.41亿元，对应EPS为0.22/0.31/0.40，PE为69.23/48.22/38.22x，维持“买入”评级。

风险提示

下游需求不及预期、客户集中度较高、行业竞争加剧、产能建设不及预期、新增固定资产折旧规模较大、新业务拓展不及预期、汇率波动等风险。