Q3营收增长稳健，高端数控系统持续发力

投资要点 事件：公司公布]2023年三季报，2023Q1-Q3公司实现营业收入12.96亿元，同比增长33.31%；实现归母净利润-0.34亿元，同比减亏0.2亿元。其中Q3公司实现营业收入4.10亿元，同比增长18.73%，环比下降22.48%；实现归母净利润0.01亿元，同比扭亏为盈，环比下降56.59%。 高端数控系统持续推进国产替代，机器人与产线在手订单充足。1）公司为国产高端数控系统龙头，在五轴领域，公司与山东豪迈、东莞埃弗米、艾姆克斯、华工激光等机床企业合作，共同开发五轴加工中心、五轴刻蚀机、五轴点胶机、五轴激光切割各种类型五轴机床，为汽车及零部件、激光加工等领域重点企业进行批量配套。2）公司机器人与智能产线在手订单充足。机器人聚焦细分领域，在3C、小家电、厨卫等行业持续发力；智能产线聚焦新能源汽车动力电池设备、智能化测试/包装物流等领域，2023年9月公告子公司常州华数锦明与某客户及关联主体签订了《设备供应及技术服务合同》，拟向海外客户销售软包电池模组装配线，合同金额为人民币4.2亿元。 公司盈利水平有改善，Q3毛利率同比、环比均提升。2023Q1-Q3公司毛利率32.61%，同比提升0.77pp；净利率-3.42%，同比提升4.77pp。2023Q3公司毛利率37.54%，同比提升1.05pp，环比提升7.78pp；净利润率-0.92%，同比提升1.92pp，环比下降2.29pp。2023Q3期间费用率40.96%，同比下降3.28pp，环比增加6.38pp，销售费用率同比下降0.88pp，环比提升4.87pp；管理费用率同比下降1.22pp，环比提升2.79pp；研发费用率同比下降1.60pp，环比下降2.63pp；财务费用率同比提升0.42pp，环比提升1.34pp。 公司与国智中心在高性能数控技术与高端数控系统等方面合作。公司发布公告，拟与国智中心签署《战略合作协议》，双方共同就高性能数控技术与高端数控系统、工业互联网平台、智能伺服与动力学建模、智能电机技术、机器人和智能产线等方面的内容展开技术开发与合作，在合作期内公司拟向国智中心支付技术研发费用总计3000万元，研发费用根据项目验收情况分3年分期拨付。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为0.86/1.22/1.71亿元，未来三年归母净利润将保持117%的复合增长率。考虑到公司将充分受益于高档数控系统进口替代市场增长，未来成长空间大，给予“持有”评级。 风险提示：宏观经济波动风险；行业竞争加剧风险；技术研发不及预期风险。 指标/年度 盈利预测 关键假设： 数控系统与机床：公司数控系统下游包括3C、新能源、教育、通用等，受益于数控系统国产替代的大趋势，预计2023-2025年公司数控系统与机床业务订单增速分别为49.45%、34.85%、27.53%；随着高端数控系统占比提升，预计2023-2025年公司数控系统与机床板块综合毛利率分别为36%、37%、38%。 机器人及智能产线：公司机器人下游包括3C、新能源等领域，下游需求增长加之国产替代，预计2023-2025年机器人业务销量分别为4500、5200、6000台，平均单价分别为9.0、89.3、9.5万元/台，毛利率分别为27%、28%、29%；受益于新能源行业的快速发展，预计2023-2025年公司智能产线业务订单增速分别为22%、25%、20%，毛利率分别为32%、32%、32%。 表1：分业务收入及毛利率