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2025年三季报点评2025Q3业绩低于预期，盈利能力短期承压

2025-10-31 东吴证券杨春

事件与业绩表现：公司发布2025年三季度报告，2025年前三季度实现营业收入114.13亿元（同比增长18.83%），归母净利润6.23亿元（同比下降9.19%）。其中，2025Q3单季度营业收入39.54亿元（同比增长14.91%，环比微增0.35%），归母净利润2.00亿元（同比下降27.10%，环比下降4.07%），业绩低于预期。
市场数据：收盘价77.06元，市净率6.09倍，流通A股市值393.115亿元。
业绩分析：
- 营收端：主要下游客户2025Q3表现良好，特斯拉全球交付环比增长29.39%，中国批发环比增长26.19%；吉利、奇瑞批发环比分别增长8.11%和16.62%，理想批发环比下降16.11%。
- 毛利率：2025Q3单季度毛利率15.64%，环比下降1.20个百分点，盈利能力短期承压。
- 期间费用：2025Q3单季度期间费用率10.77%，环比提升0.79个百分点，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.65%/5.35%/4.19%/0.59%，环比分别变动+0.02/+0.25/-0.14/+0.65个百分点。
- 净利润：2025Q3单季度归母净利润2.00亿元，环比下降4.07%，归母净利率5.07%，环比下降0.23个百分点。
公司战略与发展：
- 产品拓展：仪表板、门板等产品具有竞争优势，市场份额持续提升，不断拓展新工艺和新产品领域（如外饰件及座椅），单车配套价值量有望提升。
- 全球化布局：在墨西哥、斯洛伐克、德国和美国等地布局，推进全球化战略，有望成为全球汽车饰件龙头。
盈利预测与投资评级：
- 调整2025-2027年归母净利润预测为9.31亿元、11.76亿元、14.85亿元（前值10.88亿元、13.50亿元、16.63亿元），对应EPS分别为1.82元、2.31元、2.91元，市盈率分别为42.24倍、33.42倍、26.47倍。
- 维持“买入”评级，理由为公司作为自主内饰件龙头企业，加速全球化发展，并扩展机器人业务。
风险提示：乘用车行业销量不及预期、新客户开拓不及预期、原材料价格波动影响。