2025年三季报点评：归母净利同比增长，厨房食品及压榨利润均明显改善

核心观点

• 金龙鱼2025年前三季度归母净利润同比增长92.06%至27.49亿元，厨房食品、饲料原料及油脂科技两大主营业务盈利及销量均同比增长。
• 厨房食品板块利润同比上涨，主要得益于面粉和大米业务业绩改善，受益于原料价格下降及良好的采购和营销策略。
• 饲料原料及油脂科技板块销量和利润均增长，主要系进口大豆成本降低，下游养殖需求良好支撑豆粕价格，Q3豆油价格反弹带动大豆压榨利润同比涨幅较大。
• 高端产品如橄榄油、花生油等销量稳健增长，公司积极布局“金龙鱼丰益堂”大健康领域产品，部分产品复购率达30%以上。
• 预计公司大豆压榨利润将受益于进口成本低位及印尼B50生物柴油政策推进，2025Q4有望维持较好表现。

关键数据

• 2025Q1-Q3营收同比增长5.02%至1842.7亿元，归母净利同比增长92.06%至27.49亿元。
• 2025Q3营收同比增长3.96%至685.88亿元，归母净利同比增长196.96%至9.93亿元。
• 2025Q1-Q3毛利率同比+1.66pct至6.55%，净利率同比+0.85pct至1.62%。
• 2025Q1-Q3经营性现金流净额同比+120%至275.97亿元，应收周转天数同比-14.7%至13.6天。

研究结论

• 公司作为厨房食品龙头，多元化发展值得期待，维持“优于大市”评级。
• 预计2025-2027年归母净利为31.43/36.45/39.09亿元，对应PE为55/48/44X。
• 风险提示：天气异常及疫病影响饲料行业阶段性波动的风险。