2024年三季报点评：24Q3归母净利9.43亿，同比增长18.1%，单票利润稳健表现

公司发布2024年三季报：1）2024年Q3公司实现收入168.0亿，同比增长22.1%。实现归母净利9.43亿，同比增长18.1%，扣非净利9.24亿，同比增长22.0%。前三季度公司实现收入493.7亿，同比增长21.1%。实现归母净利29.3亿，同比增长10.2%，扣非净利28.2亿，同比增长11.0%。2）单票收入：24Q3单票收入2.20元，同比-5.8%，环比-7.1%，前三季度单票收入2.32元，同比-3.2%。3）期间费用率：24Q3期间费用率2.8%，同比+0.4pct，前三季度期间费用率2.5%，同比+0.1pct。 经营表现：1）前三季度公司完成业务量189亿件，同比增长26.0%，其中24Q3业务量67.1亿件，同比增长28.1%。2）前三季度累计业务量增速：申通 （30.8%） ＞ 韵达 （27.7%）>圆通 （26.0%）>行业 （22.0%）>顺丰（9.1%）； 前三季度行业份额 ： 圆通 （15.3%）>韵达 （13.7%）>申通（13.0%）>顺丰 （7.6%）。3）Q3业务增速 ：圆通 （28.1%）>申通（27.9%）>韵达（23.7%）＞行业（20.1%）>顺丰（14.5%）；Q3行业份额：圆通（15.4%）>韵达（13.8%）>申通（13.5%）>顺丰（7.4%）。 单票快递扣非净利企稳：1）24Q3单票净利0.140元；单票扣非净利0.138元，同比下降0.007元，环比Q2下降0.012元；前三季度单票扣非净利0.149元，同比减少0.02元。2）参考半年报Q2航空货代业务亏损0.6亿，我们预计Q3航空货代业务亏损0.8亿元，对应Q3纯快递业务贡献扣非净利约10.04亿元，单票快递扣非净利约0.150元，同比增加0.004元，环比Q2减少0.017元。 强调观点：1）我们在此前报告中分析认为，行业“反内卷”是大势所趋，利于快递公司业绩弹性释放。a）行业主管部门明确提出快递行业“反内卷”。 b）行业格局在优化。行业主要公司竞争策略正在发生转变，中通将战略重点转移到服务质量上，极兔在2024年上半年实现了调整后盈利。主要快递企业资本开支持续放缓，为行业格局优化奠定基础。我们继续看好快递配置窗口期。2）盈利预测：基于前三季度业绩表现，我们小幅调整盈利预测，即预计2024-26实现归母净利41.2、50.0、57.2亿元（原预测为43.9、50.2、57.2亿元），对应EPS分别为1.20、1.45及1.66元，对应PE分别为14、12及10倍。3）目标价：我们维持估值方式，给予圆通2025年净利润15倍PE，对应750亿市值，对应目标价21.77元，较现价约29%空间，强调“推荐”评级。 风险提示：行业价格战超预期，业务量增速显著低于预期。 主要财务指标 图表1圆通季度业绩分拆 图表2单票扣非净利 图表3单票快递扣非净利