2024年三季报点评：24Q3归母净利9.43亿，同比增长18.1%，单票利润稳健表现

公司业绩表现

• 2024年Q3：收入168.0亿（同比增长22.1%），归母净利9.43亿（同比增长18.1%），扣非净利9.24亿（同比增长22.0%）。
• 前三季度：收入493.7亿（同比增长21.1%），归母净利29.3亿（同比增长10.2%），扣非净利28.2亿（同比增长11.0%）。
• 单票收入：Q3为2.20元（同比-5.8%，环比-7.1%），前三季度为2.32元（同比-3.2%）。
• 期间费用率：Q3为2.8%（同比+0.4pct），前三季度为2.5%（同比+0.1pct）。

经营表现

• 业务量：前三季度完成189亿件（同比增长26.0%），Q3为67.1亿件（同比增长28.1%）。
• 行业份额：前三季度圆通（15.3%）>韵达（13.7%）>申通（13.0%）>顺丰（7.6%）。
• Q3增速：圆通（28.1%）>申通（27.9%）>韵达（23.7%）>行业（20.1%）>顺丰（14.5%）。
• Q3份额：圆通（15.4%）>韵达（13.8%）>申通（13.5%）>顺丰（7.4%）。

单票快递扣非净利

• Q3：单票净利0.140元，单票扣非净利0.138元（同比下降0.007元，环比下降0.012元）。
• 前三季度：单票扣非净利0.149元（同比减少0.02元）。
• 航空货代影响：预计Q3航空货代亏损0.8亿，对应纯快递业务单票扣非净利约0.150元（同比增加0.004元，环比下降0.017元）。

核心观点

• 行业“反内卷”：主管部门明确支持，主要公司竞争策略转向服务质量（中通、极兔已调整），资本开支放缓推动格局优化，看好配置窗口期。
• 盈利预测：调整2024-26年归母净利预测为41.2、50.0、57.2亿元（原43.9、50.2、57.2亿元），EPS分别为1.20、1.45、1.66元，PE分别为14、12、10倍。
• 目标价：维持2025年15倍PE估值，对应750亿市值，目标价21.77元（较现价有29%空间），评级“推荐”。

风险提示

• 行业价格战超预期，业务量增速显著低于预期。