三季度业绩强于预期，积极回报股东增强价值属性

中远海控2025年三季报显示，公司业绩同比下滑。2025年前三季度，公司实现营业收入1676.0亿元，同比下滑4.1%；归母净利润270.7亿元，同比下滑29.0%。其中，三季度单季营业收入585.0亿元，同比下滑20.4%；归母净利润95.3亿元，同比下滑55.1%。

三季度集运货量同比增长4.9%，达到690万标准箱，但受供需关系变化影响，集运运价同比显著下降，单箱收入为1276美金/TEU，同比下降26.5%。跨太平洋线（美线）受中美关税战影响，货运量同比下滑4.2%；欧线等其他国际航线货运量同比均实现正增长。

码头业务稳健增长，2025年前三季度实现吞吐量11327.8万标准箱，同比增长5.6%。控股码头吞吐量同比增长2.0%，分地区看，环渤海湾、长三角、东南沿海、珠三角、西南沿海、海外码头吞吐量分别同比+5.7%/+3.3%/-5.0%/+4.5%/+10.3%/+8.1%。

公司重视股东回报，已向全体股东每股派发中期股利人民币0.56元，占公司上半年归母净利润50%，接近投资者回报计划上限。同时，公司已公告启动新一轮回购，拟回购股份总量为5000万股至1亿股，占总股本比例0.32%~0.65%，回购价格不超过14.98元/股，预计回购金额为7.49亿元~14.98亿元。

全行业来看，当前供大于求的剪刀差持续加大，预计集运船东盈利能力未来将继续承压。考虑到中美加征关税将继续暂停一年，且红海是否恢复通航仍存在不确定性，预计2025-2027年归母净利润分别为310.8/232.9/220.7亿元，同比分别为-37%/-25%/-5%，维持“中性”评级。