2025年三季报及港股上市点评：Q3业绩符合预期，港股上市募资140亿港元

赛力斯（601127）2025年三季报及港股上市点评

核心观点与业绩表现
赛力斯2025年Q3业绩符合预期，实现营收481亿元（同比+16%，环比+11%），归母净利23.7亿元（同比-1.7%，环比+8.1%）。销量方面，公司总销量14.2万辆（同比+6.3%，环比+9.1%），其中问界销量12.4万辆（同比+12%，环比+16%），主要得益于问界M8的规模化放量。ASP为33.9万元（同比+2.8万元，环比+0.7万元），毛利率稳健提升至29.9%（同比+4.4PP，环比+0.4PP），投资收益贡献步入正轨。

港股上市与募资用途
公司于2025年11月5日在港交所主板上市，发行价131.50港元/股，募集资金总额约140.2亿港元。资金将用于：40%技术研发（魔方平台、智能座舱及辅助驾驶等）、30%产品研发（新能源及海外车型）、20%营销渠道与充电网络建设、10%营运资金及一般用途。此次上市通过“A+H”战略加速问界全球化拓展。

车型销量与市场地位
问界M8稳坐30-40万元SUV销冠，月销2.0万辆；新款问界M7上市后36天交付破2万台，41天大定破9万台，预计稳态月销达2.0万辆，推动公司销量增长。问界品牌已确立高端SUV头部品牌地位。

具身智能产业布局
公司与火山引擎签署合作框架协议，布局具身智能产业，共同打造智能机器人技术平台，火山引擎提供算法与算力，赛力斯推动产业化应用，为中长期发展注入动力。

投资建议与目标价
问界品牌优势显著，新车型发布将推动销量与盈利能力提升，港股上市加速国际化进程。基于最新业绩及规划，调整2025-27年营收预测至1,688亿、2,371亿、2,683亿元，归母净利至83亿、136亿、155亿元。给予2026年25倍PE，对应目标价195.80元，维持“强推”评级。

风险提示
新车型推进或销量不及预期、华为合作盈利能力不及预期、市场竞争加剧、宏观经济增速放缓、出口市场开拓不及预期等。