泛微网络(603039)研报总结
公司基本情况
- 最新收盘价：57.51元
- 总股本/流通股本：2.61亿股
- 总市值/流通市值：150亿元
- 52周最高/最低价：81.50元/41.80元
- 资产负债率：44.9%
- 市盈率：73.73
- 第一大股东：韦利东
事件概述
- 2025年前三季度，公司实现营收12.99亿元，同比-6.26%；归母净利润1.00亿元，同比+15.99%；扣非归母净利润0.85亿元，同比+31.93%。
- 2025年前三季度单季，公司实现营收4.91亿元，同比-1.78%；归母净利润0.34亿元，同比-11.51%；扣非后净利润0.28亿元，同比-15.44%。
降本增效措施见效，利润率显著提升
- 销售费用降幅显著至8.81亿元（6.67%降幅），研发费用微降3.79%至2.27亿元。
- 毛利率同比提升1.20pct至94.28%。
- 归母净利率提升1.48pct至7.70%，主要得益于其他收益同比增长2.18%至0.43亿元，以及联营企业投资损失收窄45.98%。
- 费用管控方面，销售费用率下降0.30pct至67.84%，管理费用率上升0.20pct至4.01%，研发费用率上升0.45pct至17.46%。
把握AI+办公入口机遇，出海业务进展显著
- 泛微持续优化数智大脑Xiaoe.AI，打造智能办公企业入口。
- 优化智能体搭建平台，实现资产、财务、档案等多业务场景智能化改造，新增代码块等指令满足复杂需求，并新增语料追溯、子智能体答案查看功能。
- 为出海中企提供国际化办公与运营方案，在新加坡、印尼、马来西亚、日本、阿联酋等多个国家设立服务网点，截至2025年10月底，服务了4000多家出海中企客户。
投资建议与盈利预测
- 预计公司2025-2027年营收分别为24.37、26.40、28.87亿元，同比增长3.19%、8.34%、9.36%。
- 预计归母净利润分别为2.62、3.64、4.39亿元，同比增长29.22%、38.61%、20.70%。
- 维持“增持”评级，未来有望持续受益于AI+信创市场红利。
风险提示
- AI技术迭代不及预期、营销网络搭建不及预期、信创政策不及预期、产品迭代不及预期等。
