半年报点评：降本增效持续践行，“东引西进出海”值得期待

核心观点与关键数据

• 业绩表现：公司2025年半年度报告显示，营业总收入101.2亿元，同比减少37.95%；归母净利润2.58亿元，同比减少81.53%。其中，第二季度营业总收入47.2亿元，同比减少41.31%，环比下降12.6%；归母净利润1.06亿元，同比减少83.82%，环比下降30.1%。
• 产销情况：2025年原煤产量1453万吨，同比增加2.3%；第二季度原煤产量703万吨，同比减少7.2%，环比下降6.1%。商品煤销量方面，2025年1174万吨，同比减少13.0%；第二季度542万吨，同比减少17.6%，环比下降14.2%。
• 利价分析：2025年第二季度商品煤综合售价774元/吨，同比减少23.9%，环比增加1.4%；综合成本623元/吨，同比减少11.7%，环比增加1.2%。综合毛利151元/吨，同比减少51.6%，环比增加2.3%。
• 煤质优势：公司煤种主要为主焦煤、1/3焦煤、肥煤，具有低硫、低灰、低磷、低碱金属等先天优势，是全球稀缺的战略资源，主焦煤品质和产能全国第一，部分指标优于进口煤。

投资策略与展望

• “东引西进出海”战略：公司于2024年以17.48亿元竞得新疆托里县塔城白杨河矿区铁厂沟一号井煤矿勘查探矿权，2025年1月以约6.6亿元收购乌苏四棵树煤炭有限责任公司60%股权。
• 盈利预测：预计公司2025年至2027年归母净利润分别为6.7亿元、12.4亿元、14.0亿元，维持“增持”评级。

风险提示

• 煤价坍塌式下跌，煤炭销售不及预期，蒙煤进口超预期。