资产配置：国际新秩序与产业新变革：2026年全球大类资产配置年度展望

核心观点

• 经济增长放缓：东亚经济体在人均GDP超过12000美元后，经济增速普遍从9%下降至3%-7%区间。中国目前的人均GDP水平不及其他经济体，但转折点后11-14年（2021-2024年）GDP平均增速预计为5.53%。
• 政策目标：为实现2035年中等发达国家水平的人均GDP目标，后续10年GDP实际增速年均需达到4.5%左右。
• 结构性景气：中国经济结构转型，科创、出海等结构性景气涌现，经济社会不确定性下降。
• 资本市场改革：基础制度改革、分红回购、长效化稳市机制建设等提升了中国市场的可投资性和韧性。
• 对外自信：地缘风险冲击减少，对外投资环境改善。
• 对内稳定：宏观尾部风险下降，政策推动反内卷应对通缩，地产、城投信用风险收敛。
• 资产升值：资产负债收缩结束，资产升值预期增强。

关键数据

• 东亚经济体转折点后11-14年（2021-2024年）GDP平均增速：5.53%
• 2035年人均GDP目标：中等发达国家水平
• 后续10年GDP实际增速年均需达到：4.5%
• 中国股市风格周期：金融风格、消费风格、成长风格、稳定风格

研究结论

• 中国经济增速放缓是普遍规律，但中国仍具备结构性优势，未来5年GDP增长速度预计略低于5%。
• 中国经济转型进入深水区，需要关注经济增长二十届四中全会对于“十五五”规划的部分重要表述，如产业体系、科技创新、扩大内需、保障民生等方面。
• 中国人力资本质量持续提升，人口结构尚有25年优势窗口。
• 外生冲击的不确定性导致经济政策的不确定性上升。
• 无风险利率下行，资产管理需求井喷。
• 制度改革创新与效率提升，经济社会不确定性下降，结构性景气线索增加。
• 中国股市转型牛，无风险收益下沉，高收益无风险金融资产收益率下降，资产管理与财富管理需求井喷。
• 资本市场改革，基础制度改革提升可投资性，分红回购提升股东回报，长效化稳市机制建设，双创改革与并购重组。
• 中国市场的可投资性与应对风险挑战的韧性增强。
• 美联储加息/降息次数隐含利率：降息押注集中在2026H1。
• 全球央行购金：中国增持黄金储备，全球央行购金趋势。