大类资产走势十大猜想：2025年度资产配置年度展望

2025年度资产配置展望

一、中美经济周期分析

• 中美普林格时钟阶段：
  • 中国：2024年1-10月处于第一阶段，11月起切换至第二阶段。
  • 美国：全年基本处于第三阶段，预测2025年上半年切换至第四阶段。

二、全球资产表现

• 表现最佳资产：黄金和美股，涨幅均超过20%。
• 国债：国债收益率进入“1”时代，但利率过快下行对汇率和非银机构产生一定冲击。
• 汇率与利率关系：不再是“跷跷板”关系，利率下行和汇率贬值是货币政策“适度宽松”的工具包。

三、中国经济通缩与政策应对

• 通缩问题：1997-2002年和2012-2016年通过国企改革、基建投资、加入WTO等措施走出通缩。
• 驱动2024年经济：9.24政策发力后经济改善，出口及制造业投资贡献大，房地产活动指标下滑。
• 居民端：可支配收入增长放缓，储蓄偏高，潜在消费能力不低。
• 财政发力：中央财政发力明显，两新政策成效显著。

四、高质量发展与科技重要性

• 高质量发展：强调解决民生问题，构建三次分配协调配套制度，规范资本健康发展。
• 科技与高质量发展：持续提升，涉及多次政府经济工作会议。

五、ETF行业发展

• 2024年ETF行业大爆发：规模和种类均大幅增长。

六、2025年宏观主线

• 国内：应对关税冲击和持续紧缩的压力，财政配合发力。
• 美国：关注AI叙事能否持续。

七、2025年大类资产十大猜想

• 国债：看多，低利率环境可能持续，降准降息有空间。
• A股：中长期看多，短期或回调。
• 风煤焦钢矿：难有较强表现。
• 铜：中长期看好，供应少，需求增加。
• 美股：总体看多，美国经济乐观。
• 美债：利率上行，面临范式转变。
• CRB原材料：看多，经济复苏带动需求。
• 美元：看多，美联储鹰派降息。
• 黄金：短空长多，全球经济增长不确定性增加。
• 石油：短多长空，价格涨到90美元/桶是世界灰犀牛事件。

八、风险提示

• 政策变化：海外市场波动率超预期加大。
• 国内宏观经济：超预期下行。
• 历史规律失效：需警惕。