核心观点
- 全球宏观环境日趋复杂，建议均衡配置大类资产。
- 超配建议：美股、黄金、国债。
- 标配建议：A股、港股、印股、日股、美债、CRB商品、人民币、美元。
- 低配建议：欧股、原油。
国内经济展望
- 经济增长：预计2025年经济稳中有进，政策托底下内需有望提升，工业利润逐步修复，投资保持高速增长，房地产信心有望恢复，消费逐步改善，出口受外部政策扰动。
- 通货膨胀：预计2025年通胀中枢小幅上移，但总体偏弱，有效需求不足压制通胀。
- 财政货币政策：预计2025年政策更加积极有为，财政政策力度提升，货币政策转向适度宽松，保持流动性充裕。
海外经济展望
- 美国经济：预计2025年上半年放缓，下半年开启新一轮经济周期，财政赤字缩减困难重重。
- 欧洲经济：增长黯淡，财政支出弱化。
- 日本经济：持续复苏，内需回暖，通胀得到控制。
权益资产
- A股：建议标配，政策底已现，超常规宏观政策支持基本面向好，量化模型预计2025年A股中枢或将提升，市场或以震荡为主。
- 港股：建议标配，刺激性政策组合拳大幅上修预期，估值水平较低，南下资金提供流动性和定价权。
- 美股：建议超配，经济韧性支持权益表现，运行趋势相对健康，市场或持续上修预期，运行中枢后续仍有较高概率上移。
- 印股：建议标配，经济良性运行，积极的宏观环境有利于该国权益资产表现，风险回报比高。
- 日股：建议标配，经济温和复苏，内生性经济增长动能改善盈利预期，财政刺激政策支持。
- 欧股：建议低配，复苏斜率偏缓，经济基础相对薄弱。
债券资产
- 国债：建议超配，利率易下难上，融资需求偏弱，资产供给不足，货币政策宽松，超常规逆周期政策支持经济修复。
- 美债：建议标配，通胀粘性或加剧波动，经济韧性限制利率下行，中长期看高利率对配置型资金具有战略性配置价值。
大宗商品
- CRB商品：建议标配，稳增长政策接续发力预期升温，地产链相关大宗商品有望反弹。
- 黄金：建议超配，中期仍有上行空间，避险需求、央行购金和降息交易提振需求，美元信用受质疑，全球央行阶段性配置黄金，避险情绪易升难降。
国际汇率
- 人民币：建议标配，经济运行态势向好，增长动能韧性较强，有望支撑人民币汇率中枢稳定，整体将呈现双向波动。
- 美元：建议标配，经济韧性支持强美元，产业资本和全球资本配置美元资产提供强力支撑。
配置建议
- 全球宏观不确定性尚存，建议均衡配置。
- A股、港股、印股、日股、美债、CRB商品、人民币、美元建议标配。
- 美股、黄金、国债建议超配。
- 欧股、原油建议低配。
风险因素
- 分析维度存在局限性，模型设计存在主观性，历史与预期数据存在偏差，市场一致预期调整，量化模型局限性。
