2025Q2盈利能力提升显著，个护与海外业务表现亮眼

核心观点与关键数据

小熊电器2025年半年报显示公司业绩显著增长，2025H1实现营收25.35亿元（+18.94%），归母净利润2.05亿元（+27.32%），扣非归母净利润1.87亿元（+52.45%）。其中，2025Q2利润迅速修复，营收12.15亿元（+29.58%），归母净利润0.75亿元（+641.50%）。

业务表现

1. 分业务看：
   • 厨房小家电：收入16.73亿元（+5.02%），毛利率36.27%（+1.68pct）。
   • 生活小家电：收入2.05亿元（-13.18%）。
   • 个护小家电：收入3.24亿元（+415.99%），增速亮眼。
   • 母婴小家电：收入1.45亿元（+40.54%）。
   • 其他小家电：收入1.36亿元（+20.48%）。
2. 分地区看：
   • 境内收入21.23亿元（+8.39%）。
   • 境外收入4.12亿元（+138.84%），海外业务强劲扩张。

盈利能力

• 2025Q2毛利率37.60%（+3.21pct），净利率6.76%（+5.68pct）。
• 期间费用率优化：销售/管理/研发/财务费用率分别为18.80%/4.46%/4.60%/-0.52%，同比均下降。

公司战略

• 厨小电：成立厨房事业部提升运营效率，提升客单价，2025H1毛利率36.27%。
• 罗曼智能：推进大客户战略，高价值订单占比提升，推出无刷吹风机等新品，强化区域渗透率。

研究结论

• 行业趋势：国补政策刺激下，中高端产品进入消费者视线，厨房小家电行业呈现结构化升级趋势。
• 公司驱动因素：
  • 厨房小家电高端化。
  • 个护和母婴小家电成为新的增长极。
  • 罗曼智能无刷技术新品市场突破。
  • 海外业务扩张。
• 业绩预测：
  • 2025-2027年归母净利润分别为4.14/4.80/5.46亿元，EPS分别为2.64/3.06/3.48元。
  • 对应PE分别为19.89/17.17/15.08倍。
• 投资建议：维持“买入”评级。
• 风险提示：原材料价格波动、市场竞争加剧、新品研发不及预期、渠道拓展不及预期等。