煤、电向好，业绩修复

化石能源 2025-11-02 刘孟峦,胡瑞阳国信证券 Elise

公司研究·财报点评
核心观点：公司2025年前三季度业绩受煤价下行拖累，但煤炭业务降本提效、电力业务需求旺季带动下，整体经营向好，盈利能力改善。
关键数据：

2025年前三季度营收1180.8亿元（-12.8%），归母净利润127.1亿元（-27.2%）；
2025Q3煤炭产量4297万吨（+3.9%），吨煤售价535.1元/吨（-7.6元/吨），吨煤成本352.2元/吨（-36.1元/吨）；
2025Q3发电量137.8/129.8亿千瓦时（+12%/+13.5%）；
2025Q3销售毛利率28.4%（-5.4pct），扣非后销售净利率10.7%（+3.6pct）。
研究结论：上调2025-2027年归母净利润预测至175/199/204亿元，维持“优于大市”评级。公司煤矿资源优质、产能有增长空间，煤电一体化稳步推进，业绩稳健有望加强，且股息回报丰厚。
风险提示：经济放缓导致煤炭需求下降、新能源替代煤电需求、安全生产事故、核增产能释放不及预期。