煤、电齐修复，业绩稳步向上

核心观点： 公司发布2026年半年报，上半年实现营收78.9亿元（+35.8%），归母净利润12.2亿元（+32.3%），扣非归母净利润12.2亿元（+30.8%）；其中Q2营收42.9亿元（+47.7%），归母净利润6.7亿元（+72.2%），扣非归母净利润6.7亿元（+69.2%）。

煤炭业务： 2026Q2量、价齐升，部分销量动转焦可期。Q2商品煤产量526.0万吨（+6.3%），销售量532.5万吨（+10.2%），其中对外销售335.6万吨（-2.8%），自用196.9万吨；吨煤售价574元/吨（+76元/吨），吨煤成本351元/吨（+21元/吨），吨煤毛利224元/吨（+56元/吨）。上半年新集二矿、刘庄矿业产出1/3焦原煤，选煤厂改造后初步具备焦煤试洗选能力，未来将增加1/3焦原煤和焦精煤销售。

电力业务： 2026Q2量、价齐升，煤电高度一体化如期推进。Q2发/上网电量分别为63.5/59.8亿千瓦时（同比+109%/+110%），主要因上饶、滁州、六安电厂新机组投运；下半年用电量继续增长可期，平均上网电价0.372元/千瓦时（同比+1.1%，环比+3.6%）。新能源项目方面，亳州市利辛一期风电项目建设进度良好，即将全容量并网。

投资评级与建议： 维持“优于大市”评级，上调2026-2028年归母净利润预测至23.9/25.3/26.2亿元（前值22.7/23.4/24.2亿元）。煤电一体化协同效应增强，分红率有提升潜力。

风险提示： 煤炭价格波动、安全生产事故、产能释放不及预期、分红率不及预期等。