公司2024年中报点评报告：煤铝电改善业绩向好，关注分红提升和绿电转型

公司2024H1实现营业收入141.27亿元（同比+6.95%），归母净利润29.44亿元（同比+13.99%），扣非后归母净利润28.79亿元（同比+13.96%）。单Q2业绩环比下滑，但各业务均同比改善。上调2024-2026年盈利预测至55.2/57.9/63.9亿元（同比+21.0%/+4.9%/+10.4%），EPS分别为2.46/2.58/2.85元，对应PE分别为7.2/6.9/6.3倍。

核心业务表现：

1. 煤炭业务：产销量同比微降（-2.94%/-4.01%），吨煤售价同比+5.6%至202.6元/吨，毛利率提升2.3pct至57.9%。
2. 电解铝业务：产销同比+4.36%/+3.88%，单吨售价同比+7.2%至17286元，单吨成本同比-3.2%至12995元，毛利率上升8.0pct至24.8%。
3. 电力业务：火电发电同比-14.7%，新能源发电同比+99.5%；售电业务中新能源售电同比+99.7%。新能源装机规模截至6月底达477.98万千瓦，新增22.78万千瓦。

增长驱动因素：

1. 主业增量：煤炭业务未来产能可期（白音华二、三号矿注入），电解铝业务扎铝二期35万吨项目推进，电力业务新能源装机规模有望超1000万千瓦。
2. 绿电转型：新能源发电量占比显著提升，成为盈利新增长点。

分红与估值：

• 首次中期分红，每10股派0.5元（含税），分红率3.81%。央企市值管理要求下，分红比例有望提升。
• 维持“买入”评级，当前股价PE7.2倍，未来估值有望下降。

风险提示：煤铝价格下跌超预期；新能源机组利用率不及预期。