2025年前三季度，成都先导实现营收3.70亿元（+23.98%），归母净利润0.93亿元（+208.34%），扣非归母净利润0.90亿元（+420.30%）。单三季度营收1.43亿元（+37.89%），归母净利润0.43亿元（+114.98%），扣非归母净利润0.36亿元（+137.09%）。毛利率为54.9%（+5.5pp），归母净利率为25.1%（+15.0pp）。
核心业务板块商业项目增加，自研管线临床推进顺利。公司核心业务实现持续增长，通过与全球合作伙伴建立长期稳定的深度协作，商业项目按计划推进。DEL和FBDD/SBDD板块交付客户的项目取得阶段性进展，获得项目的里程碑收入。自研管线HG146针对实体瘤的临床2期研究推进顺利，仍在其他适应症中开展拓展研究。
“DEL+AI+自动化”平台的建设、迭代和管线推进取得阶段性的成果。公司较早布局AI大模型在创新药的发现和优化阶段的应用，利用DEL筛选的海量数据对AI模型进行训练和迭代，实现在非DEL空间预测化合物活性、成药性等，加快化合物的优化过程。截至2025年半年报，公司依托DEL海量筛选及自动化平台产生的多维度数据，迭代升级靶点-小分子预测模型，并同步构建适配高通量化学平台的分子生成模型；基于上述模型，快速完成TRIM21、CRBN为E3配体的多靶点分子胶库设计与合成；高通量生物自动化系统完成平台整合与自动化试运行；新增两个自研项目，已经依托平台启动首轮DMTA循环，并找到先导化合物进入评价环节和下一轮优化。
投资建议：公司2025年前三季度业绩快速提升，各业务板块商业化进展顺利，其中DEL和FBDD/SBDD板块中已交付的项目达到里程碑事件，公司获得多项里程碑付款；与此同时，随着“DEL+AI+自动化”平台顺利推进，核心业务板块毛利率进一步提升，因此略微上调公司盈利预测。预计2025-2027年公司营收分别为5.05/6.08/7.44亿元，同比增长18.3%/20.5%/22.3%，归母净利润1.03/1.24/1.52亿元（原2025-2027年为0.70/0.97/1.21亿元），同比增长99.7%/20.5%/22.6%，当前股价对应PE=94.4/78.3/63.9x，维持“优于大市”评级。
