24年前三季度营收同增，关注自研新游上线进展

2024年10月31日 公司点评 公增持/维持 司 研三七互娱(002555) 究昨收盘:16.33 传媒互联网 24年前三季度营收同增，关注自研新游上线进展 走势比较 太平洋证券股份有 限股票数据 公总股本/流通(亿股)22.18/16.05 司总市值/流通(亿元)362.18/262.03 事件： 公司2024年前三季度实现营收133.39亿元，同比增长10.76%；归母净 利润18.97亿元，同比下降-13.45%；归母扣非净利润18.77亿元，同比下降-9.67%。其中，2024Q3实现营收41.07亿元，同比下降-4.09%；归母净利润6.33亿元，同比下降-34.51%；归母扣非净利润6.02亿元，同比下降-37.41%。 小游戏流水释放，2024年前三季度营收同增10.76% 2024年前三季度公司营收实现同比增长，主要系自2023年下半年开始陆续上线的小游戏《寻道大千》、《无名之辈》、《灵魂序章》等流水逐渐释放。但因公司持续增大对表现出色游戏的买量投入，使得前三季度销售费用同比增长21.11%，叠加《叫我大掌柜》、《云上城之歌》等运营超三年的老游戏流水自然回落，2024年前三季度公司归母净利润同比下降-13.45%。从单季度来看，2024Q3公司上线《时光杂货店》、《三国群英传：鸿鹄霸业》等多款新产品，游戏推广初期销售费用增长高于营收增长，因此2024Q3公司归母净利润承压，出现同比-34.51%下滑。 证 12个月内最高/最低价 (元) 券研 究相关研究报告 24.38/11.86 《斗罗大陆：猎魂世界》测试定档，布局AI提升游戏研运效率 公司储备游戏丰富多元，涵盖MMORPG、SLG、RPG、塔防、卡牌、模拟经营、休闲益智等众多类型。其中，自研国漫东方玄幻MMORPG游戏《斗罗大陆：猎魂世界》测试定档11月6日。并且，8、9月公司《斗破苍穹： 萧炎传》、《冒险揍恶龙》共2款产品获批国产游戏版号。此外，公司积极 报《24Q2业绩企稳，连续分红回馈投资者》- 告 -2024-08-27 《新游储备丰富，连续分红提升长期投资价值》--2024-04-30 证券分析师：郑磊 E-MAIL：zhenglei@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190523060001 联系人：李林卉 E-MAIL：lilh@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190123120023 布局AI产业，已打造出贯穿研运全流程的数智化产品矩阵，显著提升游戏研运工业化水平和推广效率；持续探索AI全要素生产游戏，如运用AI动捕等技术，推出出海游戏《Puzzles&Survival》的中国功夫联动版本；直接或间接投资智谱AI、月之暗面等大模型公司，探寻AI领域机遇。 2024年连续分红回馈投资者 公司延续2024年前两个季度的现金分红安排，2024Q3拟向全体股东每10 股派发现金红利2.10元，拟派发现金红利超4.6亿元。结合2024年前两个季度已累计实现现金分红9.24亿元，2024年前三季度合计现金分红有望超13.84亿元，占归母净利润超72.96%。此外，截止9月30日，公司 已累计回购公司股份约563万股，已支付总金额约1.01亿元。综上，2024 年前三季度公司现金分红及回购金额合计预计超14.85亿元，占归母净利润超78.28%。 盈利预测、估值与评级 公司老游戏运营稳健，多款小游戏流水逐渐释放。丰富多元游戏储备有望保证未来新产品上线节奏，并贡献业绩增量。因此，我们预计公司2024-2026年营收分别为174.84/189.42/204.83亿元，对应增速5.66%/8.34%/ 8.13%，归母净利润分别为25.23/28.83/31.39亿元，对应增速-5.12%/ 14.29%/8.89%。维持公司“增持”评级。 风险提示 政策监管趋紧的风险，游戏行业增速放缓的风险，游戏流水、上线节奏不及预期的风险。 盈利预测和财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）16547 17484 18942 20483 营业收入增长率(%)0.86% 5.66% 8.34% 8.13% 归母净利（百万元）2659 2523 2883 3139 净利润增长率(%)-10.01% -5.12% 14.29% 8.89% 摊薄每股收益（元）1.20 1.14 1.30 1.42 市盈率（PE）15.68 14.36 12.56 11.54 资料来源：携宁，太平洋证券研究院，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 资产负债表（百万） 利润表（百万） 货币资金 512961775871812110541 营业收入 1640616547174841894220483 2022A2023A2024E2025E2026E2022A2023A2024E2025E2026E 应收和预付款项22892623277429563319营业成本30493392370040474565 存货 0 0 0 0 0 营业税金及附加 32 37 38 40 44 流动资产合计 1058711123118611429317075 管理费用 526 592 435 544 674 其他流动资产31682323321632173216销售费用87339091100881054711042 长期股权投资622521694756801财务费用-74-221-30-1-22 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 -90-112 -10 -3 -4 在建工程 243 534 713 9241152 公允价值变动 -40 104 0 0 0 固定资产850824795770742投资收益768745953 长期待摊费用 99 91 91 91 91 其他非经营损益 -7 7 -4 -1 0 无形资产开发支出10601040138714861629营业利润33093041286332733574 资产总计 1709519135212282416727557 所得税 392 414 360 415 463 其他非流动资产1422216125175482013923143利润总额33023048285932723574 应付和预收款项 22042913283731683665 少数股东损益 -45 -25 -23 -26 -28 短期借款9011555207326153187净利润29102634249928573111 长期借款323306306306306归母股东净利润29542659252328833139 其他负债 13551549166517391891 预测指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 毛利率81.42% 79.50% 78.84% 78.63% 77.71% 销售净利率18.01% 16.07% 14.43% 15.22% 15.33% 销售收入增长率1.17% 0.86% 5.66% 8.34% 8.13% EBIT增长率8.21%-14.27%0.38% 15.63% 8.61% 净利润增长率2.74%-10.01%-5.12% 14.29% 8.89% ROE24.25%20.92%17.68% 17.71% 16.99% 负债合计47836322688178299049 股本 22182218221822182218 资本公积27772823267926792679 留存收益 7426809698041182214020 归母公司股东权益1218412707142641628218480 少数股东权益 129 105 82 56 28 股东权益合计1231312812143461633818508 负债和股东权益 1709519135212282416727557 ROA17.28%13.89%11.88%11.93%11.39% 现金流量表（百万） ROIC 21.30%16.35%14.64%14.71%13.95% 经营性现金流 35573147253332083560 PE(X) 13.5115.6814.3612.5611.54 2022A2023A2024E2025E2026EEPS(X)1.341.201.141.301.42 投资性现金流-3330-1446-2247-519-629PB(X)3.293.282.542.221.96 融资性现金流 -1585-2286-535-439-511 PS(X) 2.452.522.071.911.77 现金增加额-1298-575-30622502420EV/EBITDA(X)10.3712.4911.279.348.09 资料来源：携宁，太平洋证券研究院 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋研究院 北京市西城区北展北街9号华远企业号D座二单元七层上海市浦东南路500号国开行大厦10楼D座 深圳市福田区商报东路与莲花路新世界文博中心19层1904号 广州市大道中圣丰广场988号102室 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，公司统一社会信用代码为： 91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。