2025年三季报点评25Q3业绩同比增长8.19%，内生外延双轮驱动逻辑持续兑现

皖通高速（600012）2025年三季报点评

核心观点

• 公司2025年前三季度实现营业收入53.86亿元，同比下降2.07%；归母净利润14.77亿元，同比增长5.43%；扣非后归母净利润13.74亿元，同比增长12.85%。
• 2025Q3单季表现强劲，实现营业收入16.44亿元，同比下降23.54%；归母净利润5.17亿元，同比增长8.19%；扣非后归母净利润5.33亿元，同比增长29.19%。
• 公司毛利率和期间费用率均有所提升，2025Q3毛利率为50.5%，同比提升19.36pct；期间费用率为7.06%，同比增长3.74pct。
• 主营路产表现强劲，通行费收入稳步提升，2025Q3通行费收入同比增长16.24%，前三季度同比增长13.83%。宣广高速改扩建效益显著，Q3日均车流量同比增长321.35%，通行费收入同比增长381.22%。
• 外延并购步伐坚定，持续夯实长期增长基础。公司拟以30.19亿元现金收购山东高速集团所持有的山东高速7%股份，将进一步扩大有效投资，加深与山东高速的战略合作关系。

关键数据

• 2025年前三季度营业收入：53.86亿元，同比下降2.07%
• 2025年前三季度归母净利润：14.77亿元，同比增长5.43%
• 2025Q3营业收入：16.44亿元，同比下降23.54%
• 2025Q3归母净利润：5.17亿元，同比增长8.19%
• 2025Q3通行费收入：13.89亿元，同比增长16.24%
• 2025年前三季度通行费收入：39.15亿元，同比增长13.83%
• 宣广高速改扩建效益：Q3通行费收入同比增长381.22%，前三季度累计同比增长159.61%

研究结论

• 公司业绩增长主要得益于主业路产表现强劲和通行费收入稳步提升，特别是宣广高速改扩建项目的显著效益。
• 外延并购步伐坚定，持续通过收购做大做强，进一步夯实长期增长基础。
• 盈利预测上调，2025-27年盈利预测至19.3、20.6、20.2亿元，对应EPS分别为1.13、1.21、1.18元，PE分别为13、12、13倍。
• 目标价18.10元，预期较现价20%空间，公司作为市值管理典范，强调“推荐”评级。

风险提示

• 改扩建开支和效果不及预期
• 车流量增长不及预期
• 经济出现下滑