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建设银行（601939.SH）2025年三季报点评：利润增速转正，资产质量稳健

2025-10-31 王剑,刘睿玲国信证券 🦄黄斌

核心观点：建设银行2025年前三季度利润增速转正，资产质量稳健。
业绩表现：
- 归母净利润累计增速由负转正，同比增长0.62%至2573.60亿元。
- 三季度单季实现营收1794.29亿元，同比下降1.98%；实现归母净利润952.84亿元，同比增长4.19%。
- 年化加权ROE为10.32%，同比下降0.71pct。
业绩增长归因：
- 净息差拖累营收增长，但资产规模扩张贡献较大。
- 资产质量稳健，拨备计提力度降低，三季度信用减值损失同比下降35.7%。
信贷投放：
- 总资产同比增长10.9%至45.37万亿元，规模扩张稳健。
- 贷款（不含应计利息）同比增长7.5%至27.62万亿元。
- 前三季度累计新增信贷投放1.83万亿元，同比少增540亿元，投放节奏平稳。
- 境内公司类和个人贷款分别较年初增长8.98%、2.65%，零售信贷疲弱。
净息差与净利息收入：
- 1-9月净息差1.36%，较上半年下降4bps，同比下降16bps。
- 受息差收窄等因素影响，前三季度净利息收入同比下降3.0%至4276.06亿元。
非息收入：
- 手续费及佣金净收入896.68亿元，同比增长5.31%。
- 其他非息收入467.53亿元，同比增长30.8%，表现亮眼。
资产质量：
- 不良贷款率1.32%，较6月末下降1bp，较年初下降2bps，略有改善。
- 拨备覆盖率235.05%，较6月末下降4.35pct。
投资建议：
- 维持公司盈利预测不变，预计2025-2027年归母净利润为3433/3534/3688亿元，对应同比增速为2.3%/2.9%/4.4%。
- 摊薄EPS为1.36/1.40/1.46元。
- 当前股价对应的PE为7.1/6.9/6.6x，PB为0.71/0.66/0.62x。
- 维持“优于大市”评级。
风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。