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建设银行三季报点评：信用成本释放利润，资产质量稳健

2025-11-27 洪欣佼财信证券 Joken Hu

核心观点：建设银行2025年前三季度业绩稳健增长，主要得益于规模扩张和信用成本释放利润，资产质量保持稳定，但净息差收窄仍是主要压力。
关键数据：
- 营收与利润：2025年前三季度营业收入5737.02亿元（同比增长0.82%），净利息收入4276.06亿元（同比下降3.00%），手续费收入896.68亿元（同比增长5.31%），其他非息收入564.28亿元（同比增长31.04%）；归母净利润2573.60亿元（同比增长0.62%），Q3单季营收1794.29亿元（同比下降1.98%），归母净利润952.84亿元（同比增长4.19%）。
- 规模扩张：2025Q3末总资产、贷款、存款同比分别增长10.86%、7.51%、7.35%，对公贷款占比7.73%，零售贷款占比3.56%；绿色贷款余额5.89万亿元（增长18.38%），普惠型小微企业贷款余额3.81万亿元（增长3976.9亿元），科技企业并购贷款投放约143.46亿元。
- 净息差与收入：1-9月净息差1.36%（同比下降16bp），手续费及佣金净收入同比增长5.31%，其他非息收入同比增长31.04%。
- 资产质量：2025Q3末不良率1.32%，拨备覆盖率235%，拨贷比3.11%。
研究结论：建设银行作为国有大行，规模扩张结构优化，资产质量稳中向好，负债成本管控有效，伴随政策落地见效，经营“量、价、险”有望再平衡。预测2025-2027年BVPS为13.21/14.41/15.61元，EPS为1.31/1.32/1.35元，当前股价对应0.74/0.67/0.62倍PB，7.42/7.34/7.19倍PE，维持“买入”评级。
风险提示：经济增长不及预期，资产质量大幅恶化，净息差收窄超预期。