亏损显著收窄,期间费用创10年新低-25年三季报点评

海南橡胶2025年三季报显示，公司业绩显著减亏，主要得益于期间费用下降及地租收入增加。前三季度营收339.6亿元，同比+3.23%；归母净利润-2.75亿元，同比+40.24%。Q3营收111亿元，同比-18.9%；归母净利润-0.99亿元，同比+39.6%。毛利率方面，前三季度为2.69%，同比-0.09pct；Q3单季毛利率1.32%，同比-1.36pct。期间费用率5.2%，创近10年同期新低，财务费用4.9亿元，为并表合盛农业后的新低。受台风影响，预计干胶减产约4.4%。公司受益于海南土地价值重估及跨境资本流动带来的高息痛点解除，同时海南全岛封关政策将进一步提升公司价值。天然橡胶价格进入向上倾斜的底部箱体震荡，供给收缩缓慢，人工成本上涨决定箱体斜率，下游需求制约短期上方空间。投资建议：调整盈利预测，预计2025-2027年营业收入分别为524.7/633.3/795.2亿元，归母净利润分别为2.13/5.03/11.75亿元，对应PE分别为119.8/50.7/21.7倍，维持“买入”评级。风险提示：原材料价格波动、海南封关执行力度不及预期等。