前三季度业绩高增,新兴业务显著突破-2025年三季报点评

核心观点与关键数据

均胜电子2025年前三季度业绩实现高增长，营收和利润双增长，盈利能力大幅提升。毛利率连续多季度攀升，汽车电子毛利率达到20.8%，汽车安全毛利率达到16.4%。全球布局的智能化订单进入收获期，新兴业务领域取得显著突破，公司积极布局人形机器人等新兴业务，已取得显著进展。

投资要点

维持“增持”评级，给予目标价39.76元。预计2025-2027年EPS分别为1.13/1.42/1.70元，参考可比公司估值，考虑到人形机器人等新兴业务有望打开第二成长曲线，给予公司2026年28倍PE，对应目标价39.76元。

业绩表现

• 2025年前三季度实现营收458.44亿元，同比+11.45%
• 归母净利润11.20亿元，同比+18.98%
• 扣非后归母净利润11.22亿元，同比+19.22%
• 毛利率为18.31%，同比+2.72pct

盈利能力

• 2025Q3实现营业收入154.97亿元，同比+10.25%
• 归母净利润4.13亿元，同比+35.40%
• 扣非后归母净利润4.16亿元，同比+37.53%
• 毛利率为18.62%，同比+2.88pct

新兴业务进展

• 前三季度新获订单全生命周期金额约714亿元，其中第三季度约402亿元
• 智能化订单突破显著，智能驾驶、舱驾融合CCU等汽车智能化新获订单超200亿
• 机器人关键部件解决方案已基本搭建完毕，未来以机器人关键部件和工业场景为双轮驱动

海外融资

• H股正式全球发售，基础发行股数预计为1.55亿股
• 预计于11月6日在香港联交所挂牌并开始上市交易

风险提示

• 汽车行业景气度下行
• 海外业务恢复不及预期
• 原材料价格大幅波动
• 新产品进度不及预期