2023年三季报点评：公司加强费用管控，净利润环比逐步好转

移远通信（603236）2023年三季报点评 公司加强费用管控，净利润环比逐步好转 / 2023年11月08日 / 【投资要点】 2023年前三季度，公司实现营业收入99.67亿元，同比下滑1.67%，其中第三季度实现营业收入34.55亿元，同比增长0.22%。2023年前三季度，公司实现归母净利润-0.18亿元，比上年同期下滑104.14%，其中第三季度实现归母净利润0.97亿元，同比下滑38.56%。2023年前三季度公司综合毛利率18.37%，同比下滑0.83%，2023年前三季度公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为3.22%、3.21%、12.08%。2023年前三季度公司经营产生的净现金流为3.64亿元，去年同期为3.61亿元。2023年前三季度公司合同负债2.46亿元，去年同期为1.48亿元。 2023年前三季度，受到全球经济环境、市场景气度等因素影响，公司所处物联网行业下游需求尚未完全恢复，加之公司布局新业务新产品线带来的投入成本费用较上年同期增加，因此业绩有所承压，公司正加强费用管控，第三季度净利润环比逐步好转，公司23年第三季单季扣非后归母净利润为0.9亿元，同比增长18%，扭转了一季、二季扣非净利润亏损的趋势。 公司7月发布股票期权激励计划，业绩考核目标为以2022年净利润为基数，2024-2026年净利润增长率分别不低于10%、30%、60%，预计激励计划将调动员工积极性和创造性，提升凝聚力和企业核心竞争力，有效地将股东、公司和核心团队三方利益结合在一起，未来前景可期。8月23日公司公告控股股东决定提前终止8月15日披露的控股股东减持股份计划，并计划回购公司股份，金额不低于2000万元，不超过人民币3000万元，回购价格不超过人民币70元/股。 挖掘价值投资成长 增持（首次） 东方财富证券研究所 证券分析师：邹杰 证书编号：S1160523010001 联系人：刘琦 电话：021-23586475 相对指数表现 28.68% 14.60% 0.53% -13.55% -27.63%11/81/83/85/87/89/8 -41.70% 移远通信沪深300 基本数据 总市值（百万元) 13808.16 流通市值（百万元) 13808.16 52周最高/最低（元） 133.27/40.66 52周最高/最低（PE） 81.39/30.26 52周最高/最低（PB） 6.84/2.96 52周涨幅（%） -32.78 52周换手率（%） 410.82 相关研究 公司研究 电子设备 证券研究报告 【投资建议】 公司从事物联网领域无线通信模组及其解决方案的设计、研发、生产与销售服务，可提供包括无线通信模组、天线及物联网软件平台服务在内的一站式解决方案，公司拥有的多样性产品及其丰富的功能可满足不同智能终端市场的需求。公司产品可广泛应用于智慧交通、智慧能源、金融支付、智慧农业与环境监控、智慧城市、无线网关、智慧工业、智慧生活、医疗健康和智能安全等领域。未来，AI增量有望叠加传统物联网应用场景的复苏，推动上下游产业链条发展，AI处理的重心向边缘侧转移是当前AI技术发展的趋势之一，边缘AI核心在于引入边缘侧的AI能力，进一步增强边缘侧的算力能力、连接能力。移远通信已推出多款AI智能模组、5G+AI模组，包括工业质检、视频会议系统、直播终端、游戏设备、计算终端、机器人、无人机、AR/VR、智能零售和安全等领域。 5G物联网技术持续迭代，2023H1移远通信正式推出轻量化5GRedCap （ReducedCapability，也被称作NR-Light）模组Rx255C系列，该系列优化天线数量，降低发射和接收带宽，满足了机器人、DTU、无人机、智能港口、智能电网、AR/VR可穿戴设备、学习电脑以及其他中速移动宽带设备对传输速率的需求。我们预计公司2023-2025年实现营收141.00/162.77/196.77亿元，实现归母净利润为0.93/4.23/5.69亿元，对应PE为135.98/30.06/22.34倍，给予“增持”评级。 盈利预测 项目\年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 14230.25 14100.24 16277.46 19677.44 增长率(%) 26.36% -0.91% 15.44% 20.89% EBITDA（百万元） 937.25 512.28 893.38 1095.06 归属母公司净利润（百万元） 622.82 93.55 423.23 569.35 增长率(%) 73.94% -84.98% 352.43% 34.52% EPS(元/股) 3.30 0.35 1.60 2.15 市盈率（P/E） 30.55 135.98 30.06 22.34 市净率（P/B） 5.12 3.31 3.04 2.73 EV/EBITDA 21.29 26.93 15.57 12.49 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 物联网行业竞争逐步加剧风险； 外汇波动风险； 美国芯片采购风险。 资产负债表（百万元）现金流量表（百万元） 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 8300.77 8563.67 9615.19 11125.81 货币资金 2198.90 2519.30 2928.70 3706.83 应收及预付 2474.11 2453.75 2832.27 3312.87 存货 3013.66 2955.33 3143.28 3290.04 其他流动资产 614.10 635.29 710.94 816.07 非流动资产 1972.41 2336.80 2660.62 2954.91 长期股权投资 39.42 34.38 29.35 24.32 固定资产 1219.13 1233.83 1220.41 1177.47 在建工程 98.40 166.44 234.47 302.51 无形资产 377.60 636.85 896.11 1155.36 其他长期资产 237.87 265.30 280.27 295.25 资产总计 10273.17 10900.46 12275.81 14080.73 流动负债 5525.19 5636.85 6243.62 7138.63 短期借款 2015.12 2115.12 2220.12 2330.37 应付及预收 2709.07 2731.28 3145.34 3793.01 其他流动负债 801.00 790.45 878.16 1015.24 非流动负债 1028.27 1424.32 1844.32 2285.32 长期借款 973.03 1373.03 1793.03 2234.03 应付债券0.00 0.00 0.00 0.00 其他非流动负债55.24 51.29 51.29 51.29 负债合计6553.46 7061.17 8087.94 9423.95 实收资本188.98 264.57 264.57 264.57 资本公积2172.86 2105.87 2105.87 2105.87 留存收益1413.59 1519.60 1869.73 2340.74 归属母公司股东权3720.25 3840.17 4190.30 4661.31 少数股东权益-0.53 -0.87 -2.43 -4.53 负债和股东权益10273.17 10900.46 12275.81 14080.73 利润表（百万元）至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 14230.25 14100.24 16277.46 19677.44 营业成本 11415.72 11509.32 13254.14 15983.34 税金及附加 11.84 11.73 13.54 16.37 销售费用 455.25 428.65 494.83 598.19 管理费用 339.97 426.53 439.49 531.29 研发费用 1334.71 1600.38 1627.75 1967.74 财务费用 110.32 86.79 100.88 114.22 资产减值损失 -79.09 -83.05 -87.20 -91.56 公允价值变动收益 23.05 24.20 25.41 26.68 投资净收益 65.28 64.69 74.68 90.27 资产处置收益 -0.03 -0.03 -0.04 -0.05 其他收益 49.94 49.48 57.12 69.05 营业利润 610.52 92.12 416.79 560.67 营业外收入 7.26 0.00 0.00 0.00 营业外支出 4.46 0.00 0.00 0.00 利润总额 613.33 92.12 416.79 560.67 所得税 -7.20 -1.08 -4.89 -6.58 净利润 620.52 93.20 421.68 567.25 少数股东损益 -2.29 -0.34 -1.56 -2.10 归属母公司净利润 622.82 93.55 423.23 569.35 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 经营活动现金流 501.71 567.53 733.66 1122.26 净利润 620.52 93.20 421.68 567.25 折旧摊销 304.71 333.37 375.71 420.17 营运资金变动 -529.60 21.42 -202.15 -12.61 其它投资活动现金流资本支出 106.08 119.54 138.43 147.45 -301.74-337.05 -627.68-690.37 -624.89-704.60 -624.24-719.55 投资变动 35.27 5.03 5.03 5.03 其他 0.05 57.65 74.68 90.27 筹资活动现金流 787.14 351.93 300.63 280.12 银行借款 3036.24 500.00 525.00 551.25 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 股权融资 0.92 7.60 0.00 0.00 其他 -2250.02 -155.67 -224.37 -271.13 现金净增加额 1065.79 320.40 409.40 778.14 期初现金余额 1133.01 2198.80 2519.20 2928.60 期末现金余额主要财务比率 2198.80 2519.20 2928.60 3706.73 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 成长能力（%）营业收入增长 26.36% -0.91% 15.44% 20.89% 营业利润增长 69.48% -84.91% 352.43% 34.52% 归属母公司净利润增长获利能力（%）毛利率 73.94% -84.98% 352.43% 34.52% 19.78% 18.37% 18.57% 18.77% 净利率 4.36% 0.66% 2.59% 2.88% ROE 16.74% 2.44% 10.10% 12.21% ROIC 9.38% 2.44% 6.31% 7.32% 偿债能力资产负债率（%） 63.79% 64.78% 65.89% 66.93% 净负债比率 24.31% 27.94% 28.37% 20.65% 流动比率 1.50 1.52 1.54 1.56 速动比率 0.89 0.93 0.97 1.04 营运能力总资产周转率应收账款周转率存货周转率每股指标（元）每股收益每股经营现金流每股净资产 1.55 1.33 1.40 1.49 7.844.00 6.893.86 7.424.35 7.744.97 3.30 0.35 1.60 2.15 2.65 19