收入增长超预期，合同负债环比提升明显

核心观点与关键数据

• 3Q25业绩超预期：公司营收增长51%，合同负债环比增长39%，显示新订单增长快于收入确认，整体业绩表现优于预期。前三季度营收80.6亿元（同比增长46.4%），净利润12.1亿元（同比增长32.7%）。其中，刻蚀设备收入61亿元（同比增长38%），薄膜设备收入4亿元（同比增长1333%）。
• 业务扩张与成长空间：公司持续向薄膜、量检测等领域扩张，预计未来五至十年通过自主研发及并购覆盖超60%关键设备市场，成长空间打开。
• 中国先进制程需求：受美国对华半导体设备限制影响，中国高阶GPU、存储产品需求缺口推动先进制程产能扩张，公司作为国内核心设备企业将受益。
• 盈利预测：预计2025-27年净利润分别为21亿元、30.9亿元和40.3亿元（同比增长31%、46%和30%），EPS分别为3.42元、4.97元和6.48元。对应2025-27年PE分别为82倍、57倍和44倍。

研究结论

维持“买进”评级。公司业绩超预期，新设备收入增长迅猛，且受益于中国先进制程扩张及本土化需求，成长空间广阔。当前股价对应2027年PE44倍，给予买入建议。

风险提示

半导体设备需求下降。