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合同负债持续提升,三季报业绩环比改善

2024-10-29满在朋国金证券x***
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合同负债持续提升,三季报业绩环比改善

业绩简评 10月28日,公司发布24年三季报,24Q1-Q3公司实现收入4.31 亿元,同比+6.60%;实现归母净利润0.55亿元,同比-13.88%。其 中单Q3实现收入1.68亿元,同比+11.78%;实现归母净利润0.24亿元,同比-5.73%。 经营分析 合同负债持续提升,三季度业绩环比改善。根据公司公告,截至24 年三季度末,公司合同负债达0.18亿元,环比二季度末提升0.02 亿元,已连续4个季度提升,看好公司未来收入持续增长。利润方面,3Q24公司实现归母净利润0.24亿元,同比下滑5.73%,同比降幅较二季度收窄,且环比Q2的0.22亿元提升9.1%。利润率方面,公司3Q24毛利率27.9%,创24年以来新高,较今年Q1和Q2分别提升2.35和3.53pcts,盈利能力环比改善。 实施股权激励,进一步激发员工工作积极性。根据公司2024年限 制性股票激励计划方案公告,公司拟向42名中层管理人员及核心 人民币(元)成交金额(百万元) 技术(业务)骨干员工授予43.62万股股票,其中第一类限制性股 票29.19万股,第二类限制性股票为14.43万股,合计占公司股本总额的0.75%。股权激励考核指标以2023年营业收入为基准,2024-2026年的目标值分别较2023年增长8%/18.5%/33%。股权激励方案的设立有助于公司完善长效激励机制,调动公司核心团队的积极性,促进公司持续、稳定、健康发展。 国产替代持续推进,看好公司份额持续提升。国产替代背景下, 公司基本情况(人民币) 15-22年国内前五大外资品牌市占率由96.1%下降至80.3%。22年公司国内市占率5.59%,仅次于国内前五大外资品牌。美的、格力对涡旋压缩机需求量大而自给率低,公司年产量较高且21年已进入格力热泵供应链体系,未来有望随着进入格力、美的商空供应链体系进一步提升国内市占率。 盈利预测、估值与评级 我们预计2024-2026年公司营业收入为6.40/7.46/8.70亿元,归母净利润为0.95/1.11/1.31亿元,对应PE为23/20/17X,维持“买入”评级。 风险提示 项目 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 448 555 640 746 870 营业收入增长率 17.02% 23.86% 15.25% 16.64% 16.57% 归母净利润(百万元) 70 87 95 111 131 归母净利润增长率 44.50% 24.20% 8.40% 16.85% 17.89% 摊薄每股收益(元) 1.603 1.494 1.619 1.892 2.230 每股经营性现金流净额 1.06 1.43 1.33 1.67 2.32 ROE(归属母公司)(摊薄) 24.74% 8.74% 8.70% 9.28% 9.90% P/E 23.40 25.12 23.17 19.83 16.82 P/B 5.79 2.20 2.02 1.84 1.67 技术研发不及预期风险;新客户拓展不及预期风险;转子压缩机替代风险;汇率波动风险。 71.00 64.00 57.00 50.00 43.00 36.00 29.00 231030 240130 240430 240731 成交金额英华特沪深300 140 120 100 80 60 40 20 0 来源:公司年报、国金证券研究所 附录:三张报表预测摘要损益表(人民币百万元) 资产负债表(人民币百万元) 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营业务收入 383 448 555 640 746 870 货币资金 102 87 538 521 568 653 增长率 17.0% 23.9% 15.2% 16.6% 16.6% 应收款项 71 65 105 128 132 135 主营业务成本 -300 -332 -397 -465 -542 -631 存货 56 84 73 107 122 138 %销售收入 78.3% 74.1% 71.6% 72.6% 72.6% 72.5% 其他流动资产 81 88 257 271 286 300 毛利 83 116 158 175 204 239 流动资产 310 324 974 1,027 1,108 1,227 %销售收入 21.7% 25.9% 28.4% 27.4% 27.4% 27.5% %总资产 74.9% 66.1% 82.7% 79.7% 79.3% 79.7% 营业税金及附加 -1 -2 -3 -3 -3 -3 长期投资 0 0 0 0 0 0 %销售收入 0.3% 0.5% 0.6% 0.4% 0.4% 0.4% 固定资产 81 149 185 236 261 282 销售费用 -9 -11 -19 -24 -27 -31 %总资产 19.7% 30.4% 15.7% 18.3% 18.7% 18.3% %销售收入 2.4% 2.4% 3.4% 3.7% 3.6% 3.6% 无形资产 11 11 14 18 21 24 管理费用 -10 -14 -21 -24 -27 -32 非流动资产 104 166 204 261 290 313 %销售收入 2.7% 3.1% 3.8% 3.7% 3.7% 3.7% %总资产 25.1% 33.9% 17.3% 20.3% 20.7% 20.3% 研发费用 -12 -15 -26 -38 -45 -50 资产总计 414 490 1,177 1,288 1,398 1,540 %销售收入 3.2% 3.4% 4.7% 6.0% 6.0% 5.8% 短期借款 0 2 0 1 1 1 息税前利润(EBIT) 50 74 89 87 103 123 应付款项 131 119 129 163 160 169 %销售收入 13.1% 16.6% 16.0% 13.6% 13.8% 14.1% 其他流动负债 20 36 24 26 30 34 财务费用 0 4 3 8 8 9 流动负债 151 158 154 189 191 204 %销售收入 0.1% -0.8% -0.6% -1.3% -1.1% -1.1% 长期贷款 8 24 0 3 6 9 资产减值损失 -1 -2 -1 0 0 0 其他长期负债 22 24 24 7 8 9 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 0 负债 181 206 178 199 204 222 投资收益 3 2 6 7 8 8 普通股股东权益 232 284 1,000 1,088 1,193 1,318 %税前利润 5.2% 2.3% 6.0% 6.7% 6.6% 5.6% 其中:股本 44 44 59 59 59 59 营业利润 56 81 99 102 119 140 未分配利润 77 121 170 259 363 488 营业利润率 14.5% 18.1% 17.9% 16.0% 15.9% 16.1% 少数股东权益 0 0 0 0 0 0 营业外收支 0 0 -1 2 2 2 负债股东权益合计 414 490 1,177 1,288 1,398 1,540 税前利润利润率 5614.5% 8118.1% 9917.8% 10416.3% 12116.2% 14216.3% 比率分析 所得税 -7 -11 -11 -9 -10 -11 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 所得税率 12.5% 13.2% 11.4% 9.0% 8.5% 8.0% 每股指标 净利润 49 70 87 95 111 131 每股收益 1.110 1.603 1.494 1.619 1.892 2.230 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 每股净资产 5.293 6.482 17.082 18.601 20.393 22.523 归属于母公司的净利润 49 70 87 95 111 131 每股经营现金净流 1.088 1.056 1.434 1.335 1.673 2.319 净利率 12.7% 15.7% 15.7% 14.8% 14.8% 15.0% 每股股利 0.000 0.000 0.000 0.100 0.100 0.100 回报率 现金流量表(人民币百万元) 净资产收益率 20.96% 24.74% 8.74% 8.70% 9.28% 9.90% 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 总资产收益率 11.77% 14.36% 7.42% 7.36% 7.92% 8.48% 净利润 49 70 87 95 111 131 投入资本收益率 18.04% 20.69% 7.84% 7.22% 7.81% 8.49% 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 增长率 非现金支出 11 12 15 20 25 30 主营业务收入增长率 27.41% 17.02% 23.86% 15.25% 16.64% 16.57% 非经营收益 -2 -6 -5 -8 -10 -9 EBIT增长率 -14.42% 48.80% 19.09% -2.07% 18.26% 19.52% 营运资金变动 -10 -30 -13 -28 -28 -16 净利润增长率 -0.87% 44.50% 24.20% 8.40% 16.85% 17.89% 经营活动现金净流 48 46 84 78 98 136 总资产增长率 43.04% 18.44% 140.22% 9.39% 8.54% 10.17% 资本开支 -28 -52 -64 -75 -52 -52 资产管理能力 投资 -26 -7 -173 -8 -4 -4 应收账款周转天数 36.4 42.1 39.1 50.0 42.0 34.0 其他 3 2 6 7 8 8 存货周转天数 54.7 77.1 72.1 84.0 82.0 80.0 投资活动现金净流 -51 -56 -231 -76 -48 -48 应付账款周转天数 114.2 125.6 110.2 115.0 95.0 85.0 股权募资 0 0 686 0 0 0 固定资产周转天数 30.2 67.5 105.1 108.7 105.7 99.3 债权募资 8 18 -26 -13 3 3 偿债能力 其他 -7 -23 -60 -6 -6 -6 净负债/股东权益 -71.69% -49.43% -78.84% -70.48% -67.97% -67.72% 筹资活动现金净流 1 -5 599 -19 -3 -3 EBIT利息保障倍数 106.7 -20.4 -27.3 -10.4 -12.3 -13.3 现金净流量 -3 -13 452 -17 47 85 资产负债率 43.86% 41.95% 15.09% 15.47% 14.62% 14.41% 来源:公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明: 日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分,为“增持”得 买入 0 0 2 5 10 2分,为“中性”得3分,为“减持”得4分,之后平均计算得 增持 0 0 0 2 0 出最终评分,作为市场平均投资建议的参考。 中性 0 0 0 0 0 最终评分与平均投资建议对照: 减持 0 0 0 0 0 1.00=买入;1.01~2.0=增持;2.01~3.0=中性 评分 0.00 0.00 1.00 1.29 1.00 3.01~4.0=减持 来源:聚源数据 投资评级的说明: 买入:预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上;增持:预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%;中性:预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%;减持:预期未来6-12个月内下跌