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系列点评三十二：自主品牌销量增长智驾、机器人发展提速

2025-11-04 崔琰,马天韵民生证券 ShenLM

事件概述：公司10月批发销量27.8万辆，同比+11.0%，环比+4.6%；自主品牌销量23.7万辆，同比+11.3%，环比+4.9%。1-10月累计批发237.4万辆，同比+10.1%；自主品牌累计201.7万辆，同比+12.2%。深蓝销量3.7万辆（同比+28.1%），阿维塔13,506辆（同比+34.3%）。
自主品牌与新能源销量：10月自主品牌批发销量同比+11.3%，环比+4.9%；新能源汽车销量11.9万辆，同比+36.1%，环比+15.0%。1-10月新能源累计批发86.9万辆，同比+60.6%。深蓝、阿维塔1-10月累计销量分别为26.9万辆、10.4万辆，同比分别+56.9%、+118.9%。公司2025年销量目标300万辆，新能源100万辆，后续将推出L06、启源A06、启源B216等新车。
阿维塔、深蓝新能源转型：深蓝、阿维塔1-10月累计销量分别同比+56.9%、+118.9%。深蓝L06中型纯电轿跑预售，预售价13.99-16.19万元，配置激光雷达等高端配置，目标15万级市场。深蓝计划2025年全球年销50万台（国内40万，海外10万）。阿维塔2026年将基于SDA 2.0架构推出SUV和MPV。
新集团整合与战略：2025年7月成立的新集团整合117家分子公司，目标打造全球竞争力汽车集团。新业务包括2028年量产人形机器人、2030年商业化飞行汽车，并与京东合作全渠道营销。新集团有助于资源整合、提升效率，推进智驾、机器人业务。
投资建议：看好公司电动智能转型及华为赋能，预计2025-2027年收入分别为1,896/2,095/2,335亿元，归母净利润分别为63.1/81.6/109.4亿元，EPS分别为0.64/0.82/1.10元。对应2025年11月3日收盘价12.42元，PE分别为19/15/11倍，维持“推荐”评级。
风险提示：行业需求下滑、自主品牌销量不及预期、“价格战”加剧、出口销量不及预期。