新能源汽车行业系列点评三十二：新势力销量亮眼产业链共振成长

证券研究报告|行业点评报告 2022年08月01日 新势力销量亮眼产业链共振成长 评级及分析师信息 行业评级：推荐行业走势图 9%1%-7%-15%-24% -32% 2021/082021/112022/022022/05 汽车沪深300 分析师：崔琰邮箱：cuiyan@hx168.com.cnSACNO：S1120519080006 新能源汽车行业系列点评三十二 事件概述: 7月重点新能源车企交付量发布，据各公司披露数据： 蔚来10,052辆，同比+26.7%，环比-22.4%； 小鹏11,524辆，同比+43.3%，环比-24.7%； 理想10,422辆，同比+21.3%，环比-20.0%； 广汽埃安25,033辆，同比+137.8%，环比+3.8%； 哪吒14,037辆，同比+133.5%，环比+6.7%； 零跑12,044辆，同比+173.5%，环比+7.0%； 赛力斯7,807辆，同比+8873.6%，环比+1.9%； 极氪5,022辆，环比+16.7%。 分析与判断: ►交付量增速减缓“蔚小理”环比回落 行业温和恢复，新势力环比增速放缓。据乘联会数据统计，7月狭义乘用车零售数据预计为177.0万辆，同比 +17.8%，其中新能源零售预计为45.0万辆，同比 +102.5%，远超行业平均。主要新能源车企7月销量同比均呈大幅上升态势，其中广汽埃安、蔚来、小鹏、理想、哪吒、零跑单月销量全部破万。环比来看，新势力车企表现有所分化。“蔚小理”在6月交付量集体大幅增长后，7月交付量出现回落。我们认为6月的冲高对本月订单存在一定的透支。哪吒、零跑交付量较上月仍保持小幅增长。 蔚来：7月交付10,052辆，同比/环比分别为+26.7%/-22.4%。22M1-7累计交付60,879辆，同比/环比分别为 +22.0%/+5.8%。据公司透露，7月ET7受到压铸件供应短缺的影响，损失了数千辆的产能，一定程度上拖累了ET7本月的交付量。同时，中大型SUVES7和中型轿跑ET5分别将于8月/9月开启交付。我们认为，供应问题缓解后，未来公司交付量有望迎来较高增长。 小鹏：7月交付11,524辆，同比/环比分别为+43.3%/-24.7%。其中G3交付1,519辆、P5交付3,608辆、P7交付6,397辆。P7/P5下滑明显，环比分别为-20.5%/-35.5%，是本月交付量下降的主要因素。22M1-7累计交付 80,507台，同比/环比+107.6%/+8.8%。据我们线下调研了解，小鹏在7月中旬开启了较大力度的促销活动，但全月销售量仍然承压。据公司表示，小鹏首款智能旗舰SUVG9将 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 于8月开启预订，9月迎来上市。我们认为，G9有望凭借其领先全行业的智能化优势成为爆款，为小鹏22H2带来销量和整体毛利的双重提振。 理想：7月交付10,422辆，同比/环比分别为+21.3%/-20.0%。22M1-7交付70,825辆，同比/环比分别为+ 82.8%/+4.1%。据公司透露，由于芯片等零部件无法及时供货，对理想One本月的交付造成了一定的影响，但订单数据表现仍然较好。理想L9将在8月底开启交付。据官方宣布，L9累计订单量已经超过5万，其中确认订购的数量超过3万。我们认为，L9有望凭借其超越级别的产品力和极高的性价比，成为公司的第二个爆款单品。预计稳态月销量可达1万辆。 哪吒：7月交付14,037辆，同比/环比分别为+133.5%/ +6.7%，取得7月新势力车企销量冠军。22M1-7交付77,168辆，同比/环比分别为+184.6%/+43.7%。7月31日，基于哪吒自研的山海平台的首款中高端定位产品哪吒S正式上市，售价为19.98-33.88万元，包含增程式、后驱、四驱等多个版本。哪吒S配备行业领先的软硬件水平，代表着公司产品向上、品牌向上的愿景。 零跑：7月交付12,044辆，同比/环比分别为 +173.5%/+7.0%。22M1-7交付64,038辆，同比/环比分别为+267.0%/+88.3%。公司于7月31日宣布受原材料价格影 响，对其销售主力车型T03进行价格上调，幅度为0.56- 0.66万元。新价格将于8月1日生效。我们认为，由于零跑T03售价偏低，目标客户群价格敏感度较高，此次调价或将对未来短期的销量产生一定的抑制。 投资建议： 新势力重磅新品加速推出，产品力持续驱动需求增长。新势力车型迭代速度加快，今年Q2起蔚来/小鹏/理想正在迎来全新产品周期，智能化配置进一步升级，产品力显著提升，为公司带来品牌向上的空间，并有望驱动销量增长曲线更为陡峭，受益标的【小鹏汽车H、理想汽车H】。 新势力正在加速供应链国产化，高性价比+快速响应的产业链相关标的有望显著受益，推荐从产品维度（增量部件）+客户维度（新势力等产业链）选择标的，双维共振最佳。 1、产品维度： 看好汽车智能化+轻量化相关标的，智能化推荐：智能驾驶-【伯特利、经纬恒润-W、德赛西威*】、智能座舱-【上声电子、福耀玻璃、继峰股份】；轻量化推荐：【文灿股份、爱柯迪、拓普集团】，受益标的【旭升股份】。 2、客户维度： 看好特斯拉+新势力产业链：【拓普集团、新泉股份、双环传动、上声电子、隆盛科技、文灿股份】，受益标的【旭升股份】。 风险提示 新车型销量不及预期；车企新车型投放进度不达预期；芯片短缺影响。 盈利预测与估值 证券代码 证券简称 收盘价 投资评级 EPS（元） P/E 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 000625.SZ 长安汽车 20.10 买入 0.47 0.99 1.31 1.64 42.8 20.2 15.4 12.2 002594.SZ 比亚迪 330.54 买入 1.06 2.84 4.72 6.72 311.8 116.4 70.0 49.2 0175.HK 吉利汽车 17.50 买入 0.47 0.95 1.36 1.86 37.2 18.4 12.9 9.4 601633.SH 长城汽车 36.15 买入 0.73 1.09 1.53 1.95 49.5 33.2 23.6 18.5 603596.SH 伯特利 105.00 买入 1.24 1.78 2.39 3.26 84.7 59.0 43.9 32.2 688326.SH 经纬恒润-W 219.79 买入 1.62 1.84 2.94 4.28 135.7 119.5 74.8 51.4 002920.SZ 德赛西威 196.90 买入 1.51 2.32 3.17 4.12 130.4 84.9 62.1 47.8 688533.SH 上声电子 82.28 买入 0.41 1.02 1.75 2.44 200.7 80.7 47.0 33.7 603997.SH 继峰股份 15.99 买入 0.12 0.25 0.58 0.88 133.3 64.0 27.6 18.2 603348.SH 文灿股份 95.00 买入 0.38 1.51 2.44 3.36 250.0 62.9 38.9 28.3 600933.SH 爱柯迪 19.97 买入 0.36 0.66 0.92 1.12 55.5 30.3 21.7 17.8 601689.SH 拓普集团 87.80 买入 0.93 1.57 2.17 3.05 94.4 55.9 40.5 28.8 603179.SH 新泉股份 37.05 买入 0.75 1.13 1.48 1.85 49.4 32.8 25.0 20.0 002472.SZ 双环传动 39.25 买入 0.46 0.69 1.04 1.45 85.3 57.3 37.6 27.0 603786.SH 科博达 71.65 买入 0.97 1.28 1.70 2.26 73.7 56.0 42.1 31.7 600660.SH 福耀玻璃 41.14 买入 1.23 1.76 2.17 2.58 33.4 23.4 19.0 15.9 601799.SH 星宇股份 185.20 买入 3.41 5.41 7.36 9.12 54.3 34.2 25.2 20.3 300258.SZ 精锻科技 13.76 买入 0.36 0.49 0.67 0.85 37.8 27.8 20.7 16.1 资料来源：Wind，华西证券研究所（收盘价截至2022/8/1），德赛西威、福耀分别与计算机组、建材组联合覆盖 表1重点新能源车企7月及年度累计交付量（辆；%） 车企 7月（辆） 月度同比（%） 月度环比（%） 1-7月（辆） 1-7月同比（%） 1-7月环比（%） 广汽埃安 25,033 137.8% 3.8% 125,284 134.0% 45.7% 哪吒 14,037 133.5% 6.7% 77,168 184.6% 43.7% 零跑 12,044 173.5% 7.0% 64,038 267.0% 88.3% 小鹏 11,524 43.3% -24.7% 80,507 107.6% 8.8% 理想 10,422 21.3% -20.0% 70,825 82.8% 4.1% 蔚来 10,052 26.7% -22.4% 60,879 22.0% 5.8% 赛力斯 7,807 8873.6% 1.9% 29,388 1190.1% - 极氪 5,022 - 16.7% 24,032 - - 资料来源：各公司官网，华西证券研究所 图1广汽埃安交付量及增速（辆；%）图2广汽埃安分车型交付量（辆） 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 - 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 200% 160% 120% 80% 40% 0% 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 - 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202120222022同比 AionYAionSAionVAionLX 资料来源：公司官网，华西证券研究所资料来源：公司官网，华西证券研究所 图3哪吒汽车交付量及增速（辆；%）图4哪吒分车型交付量（辆） 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 - 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 600% 500% 400% 300% 200% 100% 0% 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 - 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020202120222021同比2022同比 哪吒U哪吒V 资料来源：公司官网，华西证券研究所资料来源：公司官网，华西证券研究所 图5零跑交付量及增速（辆；%）图6零跑分车型交付量（辆） 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 - 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202120222022同比 600% 500% 400% 300% 200% 100% 0% 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 - 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月零跑T03零跑C11 资料来源：公司官网，华西证券研究所资料来源：公司官网，华西证券研究所 18,000 800% 10,000 16,000 700% 9,000 14,00012,00010,000 600%500%400% 8,0007,0006,000 6,000 300% 5,0004,000 4,000 200% 3,000 2,000 1