内容消费：Spotify 2026Q1指引乐观，“IP+AI”模式颠覆传统内容生态
Spotify：2025Q4用户生态稳健向上，Spotify 2026Q1指引乐观
2025Q4 Spotify实现收入45.3亿欧元，同比增长6.8%，剔除汇率影响内生增速为13%。会员订阅和广告业务分别同比+8.3%/-4%，付费订阅是核心增长引擎。付费会员规模达2.9亿人，同比+10.3%；平均ARPU为4.7欧元，同比-3.1%，主要受汇率和产品结构变化影响。平台MAU突破7.5亿，环比净增3800万，增幅加速。新兴市场拉新效果显著，付费用户规模同比+17.6%。2025Q4综合毛利率为33.1%，同比+0.8pct，经营利润率达15.5%，同比+4.2pct。公司预计2026Q1月活用户达7.59亿人，同比+11.9%；付费订阅用户2.93亿人，同比+9.3%；综合实现营收45亿欧元，同比+7.4%；经营利润率14.7%，同比+2.5pct。
字节Seedance重塑AI视频创作生态，高质量IP价值拔升
AI技术迭代消弭技术瓶颈，内容创作迈上新台阶。字节Seedance 2.0模型提升自分镜、自运镜、全方位多模态参考、音画同步生成、多镜头叙事能力，大幅降低影视级运镜制作门槛，优化生成流程。AI视频“一键成剧”内容全民化创作可能成为现实。传统影视创作逻辑或被颠覆，AI内容产业精品化升级趋势有望加强，优质IP资源价值将得到放大。
海南跟踪：春节假期客流稳增，高端酒旅消费势头强劲
海南春节假期客流预计保持高位运行，高星酒店预订价格同比显著逐周提升，高端消费修复态势明显。
餐饮：餐饮行业迎集体“涨价潮”，布局低价涨价高弹性品种
2025年餐饮收入同比增长3.2%，10-12月加速增长。2025Q4餐饮大盘人均消费稳定在32.9元，西餐、亚洲料理和火锅品类客单价回升。2025年全年开店率高于关店率。近期麦当劳、肯德基、库迪等品牌密集启动价格调整，行业从低价内卷向盈利导向转型。低价格带涨价后利润弹性较大，关注自营门店占比高的餐饮品牌。
酒店：奢华与生活方式酒店加速发展，春节酒店预定火热
2026年亚太酒店乐观预期显著抬升，日韩及南亚最为乐观。奢华、生活方式及度假酒店对2026年预期最为积极。万豪国际集团大中华区2025年签约项目同比增长25%。亚朵发布新品牌“亚朵见野”。OTA数据显示2026年春节酒店预定火热，热门目的地预订量增幅超160%。
美丽：2025年四环医药医美业务高增，雅诗兰黛业绩季度环比改善
四环医药2025年实现收入不低于人民币25亿元，同比增长超过30%。医美业务高速增长，创新药业务进入收获期。轩竹生物分拆上市带来显著股权增值收益。医美业务实现收入超14亿元，同比增长超90%，分部利润超7亿元，同比增长超179%。雅诗兰黛FY2026Q2实现净销售额42.29亿美元，同比增长6%；净利润扭亏为盈，同比增长127%。中国大陆净销售额增长13%，营业利润同比增长97%。
行业行情回顾：港股商贸零售跑赢大盘，消费者服务/传媒跑输大盘
本周港股消费者服务/传媒/商贸零售指数分别-2.76%/-2.3%/+0.19%，跑输恒生指数。本周港股传媒类涨幅靠前，涨幅前三名分别为多想云、阜博集团、阅文集团。
风险提示
项目落地不及预期，社会零售不及预期，行业竞争加剧等。
