单季度收入重回增长 国际市场同比增速亮眼

2025年第三季度，迈瑞医疗实现营业收入90.91亿元，同比增长1.53%，单季度收入转正，拐点如期而至。国际市场表现亮眼，同比增长12%，其中欧洲同比增长超过20%，独联体及中东非区同比增长双位数。前三季度国际收入占比超过50%，国际收入结构中，体外诊断（IVD）占比28%，动物、微创等高潜业务占比11%。产线维度来看，体外诊断业务（IVD）同比下滑2.8%，但国际市场同比增长双位数；生命信息与支持业务（PMLS）同比增长2.6%，国际市场同比增长双位数；超声与影像业务（MIS）同比持平，国际市场同比增长高个位数。利润方面，归母净利润25.01亿元，同比下滑18.69%，毛利率62%，同比下滑2.9pct，可能与设备集采及行业竞争有关。公司拟实施第三次中期分红16.4亿元，2025年累计现金分红49.4亿元，占前三季度净利润比例为65.2%。投资建议：买入-A投资评级，6个月目标价276元。预计2025-2027年收入增速分别为-2%、10%、10%，净利润增速分别为-6%、13%、13%。风险提示：市场竞争加剧，海外商业化受阻，产品研发失败。