有色金属行业：国际供应扰动不断，铜铝上行空间可观

总结

核心观点： 报告维持有色金属行业“增持”评级，主要基于美国9月CPI上涨不及预期，为美联储降息打开空间，同时美国制裁俄罗斯油导致大宗金属普涨。基本面方面，铜铝均呈现国际供应扰动不断的趋势，在长期供需格局重塑背景下，基本金属价格上行空间可观，尤其对于供应刚性品种铝和铜。

关键数据：

• 行情回顾： 本周内外工业金属价格上涨，LME铜、铝、铅、锌涨跌幅分别为3.2%、2.8%、2.3%、2.6%；SHFE铜、铝、铅、锌涨跌幅分别为3.9%、1.5%、3.0%、2.5%。有色行业指数跑输上证综指。
• 宏观“三因素”： 9月国内经济动能回升，工业增加值回升，固定资产投资微降；美国9月CPI上涨不及预期，巩固降息预期；欧盟9月CPI同比上涨显著；全球制造业PMI持续处于扩张区间。
• 基本金属：
  • 电解铝： 供应端，国内电解铝行业开工产能环比持平，海外世纪铝业减产；需求端，铝加工开工率微降至62.4%；库存端，连续去库；盈利端，行业即时吨盈利稳定在高位水平。
  • 氧化铝： 供给端，运行产能小幅回升；需求端，供需过剩持续；库存端，持续高位累积；盈利端，即时盈利收缩。
  • 精炼铜： 供给端，矿冶矛盾激化，冶炼利润亏损走阔，铜精矿加工费下跌；需求端，初端加工开工率恢复，但新增订单节奏放缓；库存端，全球库存仍保持累库趋势。
  • 精炼锌： 供给端，加工费持稳，精炼锌周度产量同比偏高；需求端，初端加工开工率同比偏弱；库存变化，国内累库，LME库存达到低位。

研究结论： 在美国降息预期增强和基本面支撑下，基本金属价格上行空间可观，建议投资者关注铝和铜等供应刚性品种。