恒玄科技(688608)低功耗可穿戴主控龙头，AI眼镜布局再出发

核心观点

• 公司客户市场不断开拓，业绩快速增长。2025年上半年实现营业收入19.38亿元，同比增长26.58%；归母净利润3.05亿元，同比增长106.45%。
• TWS耳机和智能腕带市场回暖，2025年一季度全球TWS耳机出货量同比增长18%，二季度全球腕带设备出货量同比增长13.3%。
• 全新6000系列芯片锚定AI眼镜布局，采用6nm工艺，A+M大小核设计，集成多计算核心，预计2026年上半年开始送样。
• 预计公司2025-2027年实现营业收入45.59/58.76/72.20亿元，归母净利润8.40/11.81/14.72亿元，对应PE分别为52.4/37.3/29.9倍，维持“增持”评级。

关键数据

• 2025年上半年营业收入19.38亿元，同比增长26.58%；归母净利润3.05亿元，同比增长106.45%。
• 2025年一季度全球TWS耳机出货量7830万副，同比增长18%。
• 2025年二季度全球腕带设备出货量0.50亿部，同比增长13.3%。
• 2025年二季度全球AI眼镜销量87万副，同比增长222%，预计2030年销量将达到9000万副。

研究结论

• 公司作为低功耗可穿戴主控龙头，在智能可穿戴和智能家居市场持续深耕，产品市场份额进一步提升。
• 公司盈利能力快速修复，2025上半年毛利率39.27%，净利率14.11%。
• 公司持续加大研发投入，1H2025研发费用3.95亿元，同比增长22.77%。
• 公司新产品6000系列芯片针对AI眼镜等端侧智能硬件打造系统级SOC，预计2026年上半年开始送样。
• 风险提示包括产品迭代与研发进度不及预期、下游市场需求不及预期、行业竞争格局恶化等。